Guayaquil. 15.02.92. A pesar de que las bolsas de valores de
Quito y Guayaquil incrementaron el monto nominal de sus
transacciones durante 1991 en un 16,6 y 305,7%
respectivamente, el nivel de operaciones de ambos mercados
llegó a solo 166,7 millones de dólares (cotización promedio de
1.138 sucres por dólar).
Una cifra insignificante comparada con países latinoamericanos
como México, Chile, Brasil y Colombia, que en 1991 se
convirtieron en mercados altamente rentables y en los
principales receptores de inversión extranjera, según un
artículo publicado en Visión en su número de enero.
Como ejemplos, la bolsa mexicana transó 101.700 millones de
dólares en 1991, monto récord debido a la privatización de 25
grandes empresas.
Aunque la privatización de grandes empresas ha impulsado y
dinamizado el mercado bursátil de estos países, no es menos
cierto que el mercado ecuatoriano está totalmente deprimido y
casi "en pañales", como lo señalan agentes de bolsa
consultados por HOY .
Con una economía pequeña y con empresas que conservan una
estructura familiar del capital (se estima que el 90% de las
compañías existentes son de economía cerrada, ya sea
unifamiliares o unipersonales), Ecuador se ha caracterizado
como un país en el que las transacciones típicamente
bursátiles se realizan fuera de la bolsa de valores.
Se estima que solo el 1% de las transacciones efectuadas en
1991 en el Ecuador se realizó en las bolsas, el otro 99%
mediante instituciones financieras. Un ejemplo, el año pasado,
las bolsas de Quito y Guayaquil negociaron acciones con un
valor nominal de 560 millones de sucres y un valor efectivo de
2.100 millones, pero en un solo día, una intermediaria
financiera negoció 1.500 millones de sucres en acciones en
valor nominal, es decir, casi tres veces lo que las bolsas en
un año. Otro, un solo banco del país transa en su bolsa de
dinero 15 veces más que las bolsas de Quito y Guayaquil
juntas.
Así, los empresarios e inversionistas prefieren transar con
amistades, antes que abrir sus capitales a un mercado donde
concurra el público en general, dejando de lado la importancia
que tiene una bolsa para impulsar y consolidar la empresa
privada.
En economías eficientes, el mercado de valores tiene gran
importancia porque encamina el ahorro interno hacia la
producción y hace partícipe de la riqueza que genera el
aparato productivo al público convertido en accionistas. Al
mismo tiempo posibilita que las empresas aumenten sus
capitales sin necesidad de recurrir a préstamos de
instituciones financieras o el Estado. Se mejora la
distribución del ingreso, se promueve la inversión en el largo
plazo y se mejoran las posibilidades de empleo y generación de
riqueza.
¿Y POR QUE ABRIR LOS CAPITALES?
Para Paul Palacios, agente de la Bolsa de Valores de
Guayaquil, el mercado bursátil ecuatoriano no es eficiente por
varias razones que no se resuelven solamente con la
promulgación de una Ley de Mercado de Valores, que actualmente
prepara el régimen socialdemócrata.
El hecho de que los capitales estén en pocas manos no es malo,
lo malo es que no exista una clase media con capacidad de
compra y que los empresarios no tengan ningún incentivo,
tributario o fiscal, ni garantía para abrir sus compañías y
aumentar sus capitales mediante la venta de acciones, señala
Palacios.
Y añade, si tengo una empresa, ya sea familiar o no, ¿por qué
voy a dejar entrar a otra gente como accionista? ¿qué
incentivo tengo para correr el riesgo?
Con la ley se solucionarían este tipo de inconvenientes, pues
prevé beneficios tributarios para empresas que lancen sus
acciones al mercado.
Sin embargo, la ley no lo es todo. Según Palacios, otra de las
razones para que el mercado no sea eficiente es el alto índice
de inflación que genera baja rentabilidad para el ahorrista.
Este factor atenta contra la formación de capitales a largo
plazo. Si una persona tiene 10 millones de sucres prefiere
ponerlos en pólizas de acumulación, que pagan una tasa de
alrededor del 60% anual, antes que comprar acciones de una
empresa. ¿Qué utilidad (dividendo acción o dividendo efectivo)
me rinde el invertir en una empresa? ... Esa respuesta solo la
saben los inversionistas. Pues, a diferencia de otros países,
en Ecuador no se hace público y quizás no existan estadísticas
o índices de rentabilidad de la empresa pública o privada por
sectores.
CASI COMO ENTRE AMIGOS
"Oferta, bonos del Estado, decreto 2887 por 10 millones de
sucres al 85,95%", dice por el micrófono el pregonero de la
Bolsa de Valores de Guayaquil. Así, con ese anuncio, a las
11h35 se abre un nuevo día de operaciones en la Bolsa de
Valores de Guayaquil.
Las bolsa de valores de Quito y Guayaquil (compañías
totalmente diferentes) funcionan solo por una hora, de 11h30 a
12h30, diariamente. En ese lapso, los agentes y apoderados de
los dueños de los puestos (26 en Guayaquil) realizan
transacciones, es decir, compran y venden papeles.
Estos papeles pueden ser bonos, acciones, cédulas
hipotecarias, pagarés y otros títulos de naturaleza similar
aprobados por el directorio de la bolsa y la Superintendencia
de Compañías.
Aunque la Bolsa de Guayaquil incrementó sus operaciones en un
305,72% durante 1991 con un total de negociaciones por 103.875
millones de sucres, la mayoría de las ruedas transcurren sin
apuros ni tensiones. Nadie está desesperado por comprar o
vender, nadie teme un desplome de la bolsa. Más bien se
respira un aire de tranquilidad, tanto que hasta se puede
conversar de fútbol, algo imposible en Wall Street o en la
bolsa de Tokio.
Rara vez van todos los agentes acreditados, aunque cada uno
tiene su puesto, especie de ventanilla de banco al estilo
clásico, divididas entre sí por vidrios y ubicadas a los lados
del salón. Desde allí los agentes u operadores realizan sus
llamadas y contactos para ofrecer a sus clientes una posible
transacción. Una pequeña computadora, de la agente de un banco
privado, rompe el esquema del mobiliario.
En el centro se ubica el pregonero, encargado de anunciar por
micrófono las ofertas y demandas de cada agente que se acerca
al mostrador, mientras un apuntador, al fondo, anota en una
gran pizarra las nuevas transacciones presentadas con los
datos de la institución, monto, intereses, tiempo, etc. En una
esquina de la pizarra cuelga una pantalla Reuter que ofrece
datos de las transacciones en Quito, aunque pasa desapercibida.
Como en toda bolsa, las transacciones no se realizan por igual
todos los días. Cuando HOY tuvo acceso al lugar se ofertaron
bonos del Estado, pagarés, bonos de garantía, cédulas
hipotecarias de diferentes instituciones, y se demandaron
acciones de un banco y de una compañía privada (la Cervecería
Nacional, cuyas acciones se cotizaron al 220% de su valor
nominal) por un monto total de 2.934 mil millones de sucres.
Asimismo, casi no se ofertó ni demandó nada durante la primera
media hora de la rueda.
Al cerrar ese día las operaciones, el monto transado totalizó
4.525 millones de sucres, un monto alto pero que se explica
por operaciones ofrecidas en días anteriores y cerradas ese
día. El Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social
prácticamente acaparó la oferta y transó cuatro mil millones
de sucres, por lo menos.
Aunque la tensión no es abrumadora, el timbre de cierre de las
negociaciones, impone un ambiente de humor entre los agentes,
muy conocidos entre ellos por años de estar en el mismo
negocio. Todos se acercan al mostrador y firman los documentos
de su transacción, la que deberán pagar dentro de 48 días,
mientras conversan y hasta se embroman.
LO QUE SE NEGOCIA EN LA BOLSA
En la bolsa se negocian papeles del sector público y privado y
sociedades de capital. Entre los del sector público los
principales son:
- Bonos de estabilización monetaria en sucres: Existen dos
tipos de estos bonos. El primero tiene como objetivo servir
como instrumento de manejo monetario de corto plazo, se cotiza
en forma de precio sobre 100 y existe en plazos de 15, 30, 60,
90, 120, 150, 180 y 260 días. El Banco Central coloca las
tasas, las mismas que tienen un comportamiento relativamente
estable a lo largo del tiempo.
El otro tipo de bonos procede de las operaciones de conversión
de deuda externa. Tienen vencimientos de hasta 7 años y tienen
un cupón semestral que rinde una tasa nominal igual al de las
Pólizas de Acumulación de 180 días pagadas por los cinco
bancos más grandes el semestre anterior. Estos se negocian en
base a un precio sobre 100.
Ambos instrumentos tienen beneficios fiscales en la forma de
exoneración del pago del impuesto al capital. En los dos casos
son papeles al portador.
- Bonos de estabilización monetaria en divisas: Estos bonos
provienen de las operaciones de importación que como
consecuencia del cambio en la política cambiaria, el gobierno
del Ecuador falló en el otorgamiento de divisas. Están
denominados en diversas monedas, su monto total de emisión no
excede los 200 millones de dólares, tienen una proporción de
intereses dentro de su valor al vencimiento y se negocian en
función de una tasa porcentual de descuento adelantada sobre
su valor al vencimiento. Son papeles al portador.
- Notas de Crédito fiscales: Son documentos provenientes de
las devoluciones que realiza el fisco a los contribuyentes que
han pagado demás sus impuestos. Son nominativos, trasmisibles
por endoso simple.
- Bonos del gobierno: Rinden una tasa de interés (dependiendo
del Decreto de emisión) y se negocian a la par en el mercado
primario. En el secundario, se negocian con descuento y sirven
para cubrir requerimientos de encaje de ciertas instituciones
financieras. Su rendimiento está excento del impuesto a la
renta de capital.
Los principales papeles emitidos por instituciones financieras
son:
- Cédulas hipotecarias: Son papeles que amparas préstamos
hipotecarios de amortización gradual, garantizados por bienes
inmuebles. Se emiten a plazos de hasta diez años, aunque este
último no es muy negociable por factores del entorno. Su
rendimiento proviene del cupón (semestral) que es excento de
impuestos y del descuento al que se compra el papel.
- Pólizas de acumulación: Son certificados de depósitos de
clientes en instituciones bancarias. No pueden ser
readquiridos por la institución emisora, pero se pueden
negociar en el mercado secundario por su beneficiario. Se
emiten al portador o nominativas.
Los principales papeles emitidos por sociedades de capital
son:
- Acciones: El mercado de acciones en el Ecuador es sumamente
pequeño. Los precios no responden a criterios económicos de
valuación sino más bien a elementos de control. Por la compra
de acciones se obtiene una rentabilidad de dinero o de
acciones.
- Obligaciones: Es un mercado que empieza a desarrollarse y se
vislumbra promisorio. Son fundamentalmente papeles de corto
plazo que debengan una tasa de interés, y que por ahora su
rendimiento es excento del pago del impuesto a la renta de
capital. Son cotizables como un porcentaje de precio sobre
100.
COMPOSICION DE LAS TRANSACCIONES
Bolsas de Valores de Guayaquil y Quito
En millones de sucres
Año 1991
Papeles del Estado * 82.736
Pagarés 75.381
Cédulas Hipotecarias 13.413
Otros** 18.042
Acciones 560
* Incluye bonos del Estado, bonos de estabilización monetaria,
bonos de ls CFN, notas de crédito fiscales.
** Incluye avales bancarios, bonos de garantía, bonos de
prenda, carta de crédito doméstica, títulos hipotecarios,
certificados financieros, pólizas de acumulación, etc. (2-A)
(Fuente: BV-G Elaboración: HOY)
Quito y Guayaquil incrementaron el monto nominal de sus
transacciones durante 1991 en un 16,6 y 305,7%
respectivamente, el nivel de operaciones de ambos mercados
llegó a solo 166,7 millones de dólares (cotización promedio de
1.138 sucres por dólar).
Una cifra insignificante comparada con países latinoamericanos
como México, Chile, Brasil y Colombia, que en 1991 se
convirtieron en mercados altamente rentables y en los
principales receptores de inversión extranjera, según un
artículo publicado en Visión en su número de enero.
Como ejemplos, la bolsa mexicana transó 101.700 millones de
dólares en 1991, monto récord debido a la privatización de 25
grandes empresas.
Aunque la privatización de grandes empresas ha impulsado y
dinamizado el mercado bursátil de estos países, no es menos
cierto que el mercado ecuatoriano está totalmente deprimido y
casi "en pañales", como lo señalan agentes de bolsa
consultados por HOY .
Con una economía pequeña y con empresas que conservan una
estructura familiar del capital (se estima que el 90% de las
compañías existentes son de economía cerrada, ya sea
unifamiliares o unipersonales), Ecuador se ha caracterizado
como un país en el que las transacciones típicamente
bursátiles se realizan fuera de la bolsa de valores.
Se estima que solo el 1% de las transacciones efectuadas en
1991 en el Ecuador se realizó en las bolsas, el otro 99%
mediante instituciones financieras. Un ejemplo, el año pasado,
las bolsas de Quito y Guayaquil negociaron acciones con un
valor nominal de 560 millones de sucres y un valor efectivo de
2.100 millones, pero en un solo día, una intermediaria
financiera negoció 1.500 millones de sucres en acciones en
valor nominal, es decir, casi tres veces lo que las bolsas en
un año. Otro, un solo banco del país transa en su bolsa de
dinero 15 veces más que las bolsas de Quito y Guayaquil
juntas.
Así, los empresarios e inversionistas prefieren transar con
amistades, antes que abrir sus capitales a un mercado donde
concurra el público en general, dejando de lado la importancia
que tiene una bolsa para impulsar y consolidar la empresa
privada.
En economías eficientes, el mercado de valores tiene gran
importancia porque encamina el ahorro interno hacia la
producción y hace partícipe de la riqueza que genera el
aparato productivo al público convertido en accionistas. Al
mismo tiempo posibilita que las empresas aumenten sus
capitales sin necesidad de recurrir a préstamos de
instituciones financieras o el Estado. Se mejora la
distribución del ingreso, se promueve la inversión en el largo
plazo y se mejoran las posibilidades de empleo y generación de
riqueza.
¿Y POR QUE ABRIR LOS CAPITALES?
Para Paul Palacios, agente de la Bolsa de Valores de
Guayaquil, el mercado bursátil ecuatoriano no es eficiente por
varias razones que no se resuelven solamente con la
promulgación de una Ley de Mercado de Valores, que actualmente
prepara el régimen socialdemócrata.
El hecho de que los capitales estén en pocas manos no es malo,
lo malo es que no exista una clase media con capacidad de
compra y que los empresarios no tengan ningún incentivo,
tributario o fiscal, ni garantía para abrir sus compañías y
aumentar sus capitales mediante la venta de acciones, señala
Palacios.
Y añade, si tengo una empresa, ya sea familiar o no, ¿por qué
voy a dejar entrar a otra gente como accionista? ¿qué
incentivo tengo para correr el riesgo?
Con la ley se solucionarían este tipo de inconvenientes, pues
prevé beneficios tributarios para empresas que lancen sus
acciones al mercado.
Sin embargo, la ley no lo es todo. Según Palacios, otra de las
razones para que el mercado no sea eficiente es el alto índice
de inflación que genera baja rentabilidad para el ahorrista.
Este factor atenta contra la formación de capitales a largo
plazo. Si una persona tiene 10 millones de sucres prefiere
ponerlos en pólizas de acumulación, que pagan una tasa de
alrededor del 60% anual, antes que comprar acciones de una
empresa. ¿Qué utilidad (dividendo acción o dividendo efectivo)
me rinde el invertir en una empresa? ... Esa respuesta solo la
saben los inversionistas. Pues, a diferencia de otros países,
en Ecuador no se hace público y quizás no existan estadísticas
o índices de rentabilidad de la empresa pública o privada por
sectores.
CASI COMO ENTRE AMIGOS
"Oferta, bonos del Estado, decreto 2887 por 10 millones de
sucres al 85,95%", dice por el micrófono el pregonero de la
Bolsa de Valores de Guayaquil. Así, con ese anuncio, a las
11h35 se abre un nuevo día de operaciones en la Bolsa de
Valores de Guayaquil.
Las bolsa de valores de Quito y Guayaquil (compañías
totalmente diferentes) funcionan solo por una hora, de 11h30 a
12h30, diariamente. En ese lapso, los agentes y apoderados de
los dueños de los puestos (26 en Guayaquil) realizan
transacciones, es decir, compran y venden papeles.
Estos papeles pueden ser bonos, acciones, cédulas
hipotecarias, pagarés y otros títulos de naturaleza similar
aprobados por el directorio de la bolsa y la Superintendencia
de Compañías.
Aunque la Bolsa de Guayaquil incrementó sus operaciones en un
305,72% durante 1991 con un total de negociaciones por 103.875
millones de sucres, la mayoría de las ruedas transcurren sin
apuros ni tensiones. Nadie está desesperado por comprar o
vender, nadie teme un desplome de la bolsa. Más bien se
respira un aire de tranquilidad, tanto que hasta se puede
conversar de fútbol, algo imposible en Wall Street o en la
bolsa de Tokio.
Rara vez van todos los agentes acreditados, aunque cada uno
tiene su puesto, especie de ventanilla de banco al estilo
clásico, divididas entre sí por vidrios y ubicadas a los lados
del salón. Desde allí los agentes u operadores realizan sus
llamadas y contactos para ofrecer a sus clientes una posible
transacción. Una pequeña computadora, de la agente de un banco
privado, rompe el esquema del mobiliario.
En el centro se ubica el pregonero, encargado de anunciar por
micrófono las ofertas y demandas de cada agente que se acerca
al mostrador, mientras un apuntador, al fondo, anota en una
gran pizarra las nuevas transacciones presentadas con los
datos de la institución, monto, intereses, tiempo, etc. En una
esquina de la pizarra cuelga una pantalla Reuter que ofrece
datos de las transacciones en Quito, aunque pasa desapercibida.
Como en toda bolsa, las transacciones no se realizan por igual
todos los días. Cuando HOY tuvo acceso al lugar se ofertaron
bonos del Estado, pagarés, bonos de garantía, cédulas
hipotecarias de diferentes instituciones, y se demandaron
acciones de un banco y de una compañía privada (la Cervecería
Nacional, cuyas acciones se cotizaron al 220% de su valor
nominal) por un monto total de 2.934 mil millones de sucres.
Asimismo, casi no se ofertó ni demandó nada durante la primera
media hora de la rueda.
Al cerrar ese día las operaciones, el monto transado totalizó
4.525 millones de sucres, un monto alto pero que se explica
por operaciones ofrecidas en días anteriores y cerradas ese
día. El Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social
prácticamente acaparó la oferta y transó cuatro mil millones
de sucres, por lo menos.
Aunque la tensión no es abrumadora, el timbre de cierre de las
negociaciones, impone un ambiente de humor entre los agentes,
muy conocidos entre ellos por años de estar en el mismo
negocio. Todos se acercan al mostrador y firman los documentos
de su transacción, la que deberán pagar dentro de 48 días,
mientras conversan y hasta se embroman.
LO QUE SE NEGOCIA EN LA BOLSA
En la bolsa se negocian papeles del sector público y privado y
sociedades de capital. Entre los del sector público los
principales son:
- Bonos de estabilización monetaria en sucres: Existen dos
tipos de estos bonos. El primero tiene como objetivo servir
como instrumento de manejo monetario de corto plazo, se cotiza
en forma de precio sobre 100 y existe en plazos de 15, 30, 60,
90, 120, 150, 180 y 260 días. El Banco Central coloca las
tasas, las mismas que tienen un comportamiento relativamente
estable a lo largo del tiempo.
El otro tipo de bonos procede de las operaciones de conversión
de deuda externa. Tienen vencimientos de hasta 7 años y tienen
un cupón semestral que rinde una tasa nominal igual al de las
Pólizas de Acumulación de 180 días pagadas por los cinco
bancos más grandes el semestre anterior. Estos se negocian en
base a un precio sobre 100.
Ambos instrumentos tienen beneficios fiscales en la forma de
exoneración del pago del impuesto al capital. En los dos casos
son papeles al portador.
- Bonos de estabilización monetaria en divisas: Estos bonos
provienen de las operaciones de importación que como
consecuencia del cambio en la política cambiaria, el gobierno
del Ecuador falló en el otorgamiento de divisas. Están
denominados en diversas monedas, su monto total de emisión no
excede los 200 millones de dólares, tienen una proporción de
intereses dentro de su valor al vencimiento y se negocian en
función de una tasa porcentual de descuento adelantada sobre
su valor al vencimiento. Son papeles al portador.
- Notas de Crédito fiscales: Son documentos provenientes de
las devoluciones que realiza el fisco a los contribuyentes que
han pagado demás sus impuestos. Son nominativos, trasmisibles
por endoso simple.
- Bonos del gobierno: Rinden una tasa de interés (dependiendo
del Decreto de emisión) y se negocian a la par en el mercado
primario. En el secundario, se negocian con descuento y sirven
para cubrir requerimientos de encaje de ciertas instituciones
financieras. Su rendimiento está excento del impuesto a la
renta de capital.
Los principales papeles emitidos por instituciones financieras
son:
- Cédulas hipotecarias: Son papeles que amparas préstamos
hipotecarios de amortización gradual, garantizados por bienes
inmuebles. Se emiten a plazos de hasta diez años, aunque este
último no es muy negociable por factores del entorno. Su
rendimiento proviene del cupón (semestral) que es excento de
impuestos y del descuento al que se compra el papel.
- Pólizas de acumulación: Son certificados de depósitos de
clientes en instituciones bancarias. No pueden ser
readquiridos por la institución emisora, pero se pueden
negociar en el mercado secundario por su beneficiario. Se
emiten al portador o nominativas.
Los principales papeles emitidos por sociedades de capital
son:
- Acciones: El mercado de acciones en el Ecuador es sumamente
pequeño. Los precios no responden a criterios económicos de
valuación sino más bien a elementos de control. Por la compra
de acciones se obtiene una rentabilidad de dinero o de
acciones.
- Obligaciones: Es un mercado que empieza a desarrollarse y se
vislumbra promisorio. Son fundamentalmente papeles de corto
plazo que debengan una tasa de interés, y que por ahora su
rendimiento es excento del pago del impuesto a la renta de
capital. Son cotizables como un porcentaje de precio sobre
100.
COMPOSICION DE LAS TRANSACCIONES
Bolsas de Valores de Guayaquil y Quito
En millones de sucres
Año 1991
Papeles del Estado * 82.736
Pagarés 75.381
Cédulas Hipotecarias 13.413
Otros** 18.042
Acciones 560
* Incluye bonos del Estado, bonos de estabilización monetaria,
bonos de ls CFN, notas de crédito fiscales.
** Incluye avales bancarios, bonos de garantía, bonos de
prenda, carta de crédito doméstica, títulos hipotecarios,
certificados financieros, pólizas de acumulación, etc. (2-A)
(Fuente: BV-G Elaboración: HOY)
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