Guayaquil. 10 jul 2000. En los últimos días ha surgido una
preocupación por las cuentas de la Reserva de Libre
Disponibilidad, cuyas características en un proceso de
dolarización difieren de las tradicionales. El CEA evalúa su
comportamiento histórico y la situación actual.
Evolución de la RMI en los noventas * La Reserva Monetaria
Internacional (RMI) contabiliza los activos y pasivos a corto
plazo que mantiene el Banco Central del Ecuador (BCE) en el
exterior. Mantener niveles adecuados de reservas constituye un
colchón de contingencia frente a cualquier eventualidad que ponga
en riesgo la liquidez del país o el cumplimiento de sus
compromisos externos. Si bien la manera más sana de fortalecer los
niveles de reservas es a través del incremento de las
exportaciones netas e inversión extranjera directa, los hechos de
la última década reflejan una realidad muy diferente. Mientras
entre 1990 y 1992, el crecimiento moderado de las reservas (30 por
ciento anual en promedio) provino del aumento de las
exportaciones; la fuerte expansión que experimentó la RMI en el
período 1993-1994 tuvo su origen en otros factores como fueron el
incremento de la inversión externa directa (expansión del 198 por
ciento en este lapso) y el aumento del financiamiento externo,
provocando un crecimiento de la deuda externa a largo plazo a
costa de mayores disponibilidades de efectivo a corto plazo. La
inestabilidad económica y política de 1995 provocó la salida neta
de USD 633 millones de capitales de corto plazo y la consecuente
reducción del nivel de reservas en nueve por ciento; entre 1996 y
1997 el extraordinario repunte de las exportaciones y la mayor
afluencia de capitales externos dieron como resultado un
crecimiento de la RMI de USD 536 millones en este período. Durante
1998 la fuerte reducción de las exportaciones y el incremento de
las importaciones llevaron a un primer déficit comercial (USD 995
millones). Como era de esperarse, ese año la RMI decreció en 19
por ciento bajando a USD 1698 millones. Con el inicio del régimen
de Mahuad y, como consecuencia del salvataje bancario, la emisión
monetaria creció en el 242 por ciento. ¿Consecuencias? Esta mayor
inyección de liquidez se esterilizó en gran medida a través de la
pérdida de reservas que bajó en el 31 por ciento de USD 1 838 a 1
276 millones en este lapso.
La nueva estructura de la reserva * La Ley de Transformación
Económica del Ecuador (Ley Trolebús) establece la obligatoriedad
del BCE de evaluar la denominada Reserva Monetaria Internacional
de Libre Disponibilidad (RILD) para respaldar el proceso de
dolarización. Está compuesta por la posición neta en divisas, los
Derechos Especiales de Giro (DEG), posición líquida de reserva en
organismos internacionales, posición con la Aladi y el oro
monetario y no monetario. A diferencia de la RMI (que por cierto
no ha defenecido), la RILD refleja la posición externa del país
con mayor exactitud. Por ejemplo, la RILD excluye de sus activos
al colateral de los Bonos Brady, los aportes de los organismos
financieros internacionales y otros activos (operaciones
especiales de crédito, financiamiento directo e indirecto, entre
otras). Por otro lado, incluye además del oro monetario, al oro no
monetario valorados a precios de mercado y no como antes bajo
Decreto en que quedaba fijado en USD 400 la onza Troy. Por el lado
de los pasivos, la RILD excluye las obligaciones con organismos
financieros internacionales.
El balance del BCE de cuatro sistemas. El primero llamado de Canje
tiene como activo la RILD y sirve para garantizar el ciento por
ciento de los sucres en circulación. El excedente de reservas del
primer sistema pasa como activo del segundo sistema llamado de
Reserva Financiera que registra como pasivos a los depósitos de
las instituciones financieras públicas y privadas en el BCE y los
bonos de estabilización monetaria (BEM). El superávit que quede
del segundo balance pasa a ser, junto con las operaciones de
reporto y los bonos del Estado de propiedad del BCE, activos del
tercer balance llamado de Operaciones. Los pasivos de este balance
están integrados por los siguientes conceptos: depósitos del
sector público no financiero, depósitos de particulares y
obligaciones financieras del BCE (FLAR).
Finalmente el cuarto sistema está conformado por Otras Operaciones
del Banco Central del Ecuador, en el cual se registran el resto de
cuentas incluyendo el patrimonio y las cuentas de resultados.
Canje y suficiencias de reservas * Uno de los requisitos
preliminares de la dolarización es la existencia de suficientes
reservas para canjear los sucres por sus respectivos dólares. La
completa dolarización implica la asignación de reservas por
alrededor de USD 810 millones para respaldar plenamente la base
monetaria (la suma de los billetes y monedas en circulación y los
depósitos de los bancos privados en el BCE) y los Bonos de
Estabilización Monetaria. Hasta el 3 de julio se han canjeado el
67,1 por ciento de los sucres y monedas en circulación quedando
apenas un saldo de USD 150,4 millones lo que prueba que el proceso
de dolarización marcha sobre ruedas en este aspecto.
A pesar de la reducción de dólares para canjear los sucres en
circulación, los niveles de RILD se han expandido en un 4,6 por
ciento entre enero y junio del presente año al pasar de USD 852
millones a 891 millones. En lo que va del proceso de dolarización,
ha existido suficientes RULD no solo para hacer canjear los sucres
por dólares sino para cubrir el resto de pasivos de la entidad. Es
así que al 30 de junio del 2000, luego de descontar el respaldo
para los dos sistemas de balance (emisión monetaria y reservas
financieras) aún le quedan al BCE 523 millones de dólares para
garantizar un 43 por ciento de depósitos del SPNF, particulares y
otras obligaciones.
Conclusiones * Es importante el fortalecimiento de las reservas
con activos líquidos a través del aumento de las exportaciones de
bienes y servicios junto con la inversión externa directa. Si bien
el proceso marcha excelentemente, en parte lo ha favorecido el
incremento del precio del petróleo. El programa económico del 2000
establece un mecanismo para respaldar la liquidez de los bancos en
dificultades mediante el aumento de USD 160 millones en reservas
internacionales de libre disponibilidad, meta que debe cumplirse
sin reticencias. (Texto tomado de El Comercio)
preocupación por las cuentas de la Reserva de Libre
Disponibilidad, cuyas características en un proceso de
dolarización difieren de las tradicionales. El CEA evalúa su
comportamiento histórico y la situación actual.
Evolución de la RMI en los noventas * La Reserva Monetaria
Internacional (RMI) contabiliza los activos y pasivos a corto
plazo que mantiene el Banco Central del Ecuador (BCE) en el
exterior. Mantener niveles adecuados de reservas constituye un
colchón de contingencia frente a cualquier eventualidad que ponga
en riesgo la liquidez del país o el cumplimiento de sus
compromisos externos. Si bien la manera más sana de fortalecer los
niveles de reservas es a través del incremento de las
exportaciones netas e inversión extranjera directa, los hechos de
la última década reflejan una realidad muy diferente. Mientras
entre 1990 y 1992, el crecimiento moderado de las reservas (30 por
ciento anual en promedio) provino del aumento de las
exportaciones; la fuerte expansión que experimentó la RMI en el
período 1993-1994 tuvo su origen en otros factores como fueron el
incremento de la inversión externa directa (expansión del 198 por
ciento en este lapso) y el aumento del financiamiento externo,
provocando un crecimiento de la deuda externa a largo plazo a
costa de mayores disponibilidades de efectivo a corto plazo. La
inestabilidad económica y política de 1995 provocó la salida neta
de USD 633 millones de capitales de corto plazo y la consecuente
reducción del nivel de reservas en nueve por ciento; entre 1996 y
1997 el extraordinario repunte de las exportaciones y la mayor
afluencia de capitales externos dieron como resultado un
crecimiento de la RMI de USD 536 millones en este período. Durante
1998 la fuerte reducción de las exportaciones y el incremento de
las importaciones llevaron a un primer déficit comercial (USD 995
millones). Como era de esperarse, ese año la RMI decreció en 19
por ciento bajando a USD 1698 millones. Con el inicio del régimen
de Mahuad y, como consecuencia del salvataje bancario, la emisión
monetaria creció en el 242 por ciento. ¿Consecuencias? Esta mayor
inyección de liquidez se esterilizó en gran medida a través de la
pérdida de reservas que bajó en el 31 por ciento de USD 1 838 a 1
276 millones en este lapso.
La nueva estructura de la reserva * La Ley de Transformación
Económica del Ecuador (Ley Trolebús) establece la obligatoriedad
del BCE de evaluar la denominada Reserva Monetaria Internacional
de Libre Disponibilidad (RILD) para respaldar el proceso de
dolarización. Está compuesta por la posición neta en divisas, los
Derechos Especiales de Giro (DEG), posición líquida de reserva en
organismos internacionales, posición con la Aladi y el oro
monetario y no monetario. A diferencia de la RMI (que por cierto
no ha defenecido), la RILD refleja la posición externa del país
con mayor exactitud. Por ejemplo, la RILD excluye de sus activos
al colateral de los Bonos Brady, los aportes de los organismos
financieros internacionales y otros activos (operaciones
especiales de crédito, financiamiento directo e indirecto, entre
otras). Por otro lado, incluye además del oro monetario, al oro no
monetario valorados a precios de mercado y no como antes bajo
Decreto en que quedaba fijado en USD 400 la onza Troy. Por el lado
de los pasivos, la RILD excluye las obligaciones con organismos
financieros internacionales.
El balance del BCE de cuatro sistemas. El primero llamado de Canje
tiene como activo la RILD y sirve para garantizar el ciento por
ciento de los sucres en circulación. El excedente de reservas del
primer sistema pasa como activo del segundo sistema llamado de
Reserva Financiera que registra como pasivos a los depósitos de
las instituciones financieras públicas y privadas en el BCE y los
bonos de estabilización monetaria (BEM). El superávit que quede
del segundo balance pasa a ser, junto con las operaciones de
reporto y los bonos del Estado de propiedad del BCE, activos del
tercer balance llamado de Operaciones. Los pasivos de este balance
están integrados por los siguientes conceptos: depósitos del
sector público no financiero, depósitos de particulares y
obligaciones financieras del BCE (FLAR).
Finalmente el cuarto sistema está conformado por Otras Operaciones
del Banco Central del Ecuador, en el cual se registran el resto de
cuentas incluyendo el patrimonio y las cuentas de resultados.
Canje y suficiencias de reservas * Uno de los requisitos
preliminares de la dolarización es la existencia de suficientes
reservas para canjear los sucres por sus respectivos dólares. La
completa dolarización implica la asignación de reservas por
alrededor de USD 810 millones para respaldar plenamente la base
monetaria (la suma de los billetes y monedas en circulación y los
depósitos de los bancos privados en el BCE) y los Bonos de
Estabilización Monetaria. Hasta el 3 de julio se han canjeado el
67,1 por ciento de los sucres y monedas en circulación quedando
apenas un saldo de USD 150,4 millones lo que prueba que el proceso
de dolarización marcha sobre ruedas en este aspecto.
A pesar de la reducción de dólares para canjear los sucres en
circulación, los niveles de RILD se han expandido en un 4,6 por
ciento entre enero y junio del presente año al pasar de USD 852
millones a 891 millones. En lo que va del proceso de dolarización,
ha existido suficientes RULD no solo para hacer canjear los sucres
por dólares sino para cubrir el resto de pasivos de la entidad. Es
así que al 30 de junio del 2000, luego de descontar el respaldo
para los dos sistemas de balance (emisión monetaria y reservas
financieras) aún le quedan al BCE 523 millones de dólares para
garantizar un 43 por ciento de depósitos del SPNF, particulares y
otras obligaciones.
Conclusiones * Es importante el fortalecimiento de las reservas
con activos líquidos a través del aumento de las exportaciones de
bienes y servicios junto con la inversión externa directa. Si bien
el proceso marcha excelentemente, en parte lo ha favorecido el
incremento del precio del petróleo. El programa económico del 2000
establece un mecanismo para respaldar la liquidez de los bancos en
dificultades mediante el aumento de USD 160 millones en reservas
internacionales de libre disponibilidad, meta que debe cumplirse
sin reticencias. (Texto tomado de El Comercio)
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