Junta Monetaria Y Bonos

Quito. 17.07.93. La Junta Monetaria resolvió recomendar al
Ministerio de Finanzas que la colocación de bonos del Estado, por
72 millones de dólares, emitidos para financiar el trasvase de
las aguas del río Daule a la península de Santa Elena, se realice
a través de las bolsas de valores y de las subastas que
organizará el Banco Central del Ecuador.

Las subastas del Instituto Emisor estarían abiertas a la
participación no sólo de las entidades financieras del país, sino
también de los agentes de bolsa calificados, lo cual ampliaría la
base de inversionistas.

La resolución del organismo monetario, emitida a principios de
este mes de julio, se orienta a zanjar las discrepancias surgidas
en torno a las instituciones que negociarán esos papeles.

El pasado 28 de abril, la Junta Monetaria, por recomendación del
Instituto Emisor, dictaminó que la negociación se realice
únicamente en este último, decisión que los agentes de bolsa la
califican como sorpresiva y contradictoria con el propósito del
Gobierno de estimular el mercado de capitales.

Las bolsas de valores sostienen que los títulos públicos tienen
una importante participación en el volumen actual de las
actividades de las bolsas de valores, de manera que su retiro
podría asestarlas un golpe de gracia, lo cual es un contrasentido
frente al propósito del Gobierno, públicamente declarado, de
desarrollar un mercado de capitales.

La Junta Monetaria basó su decisión en que la recientemente
expedida Ley de Mercado de Valores faculta la colocación de los
títulos del sector público a través de las bolsas de valores
existentes en el país o mediante las subastas del Banco Central
del Ecuador.

Al parecer, esta disposición fue interpretada en algunas esferas
del sector público como la posibilidad de que este tipo de
operaciones que tradicionalmente se habían realizado en las
bolsas de valores se trasladen al Banco Central del Ecuador, en
su totalidad.

Las bolsas de valores del país, en carta dirigida al presidente
de la Junta Monetaria, reiteraron que esa visión significaba un
contrasentido frente a la reciente aprobación de la Ley de
Mercado de Valores que intenta dinamizar las actividades en las
bolsas.

Agregaron que por regla general, para que un título valor
penetre, se desarrolle y sea aceptado por el mercado, el canal
idóneo y universal es la bolsa de valores.

Defendieron la idoneidad de las bolsas de valores frente a la
improvisación que caracterizaría al Banco Central -en razón de
que la subasta de bonos es ajena y extraña a sus funciones- y
agregaron que tratándose de bonos dólares, los inversionistas
extranjeros conceptúan a las bolsas de valores como el órgano
oficial de esas transacciones.

Argumentaron que no debe confundirse el bono de estabilización
monetaria, que es una herramienta del Banco Central del Ecuador
para contraer el circulante, y por lo tanto un título propio del
mercado monetario, con el bono del Estado, instrumento del
Gobierno central para financiar a largo plazo la obra pública y
que por lo tanto pertenece al mercado de capitales.

En cuanto a la formación de los precios para los papeles emitidos
por el Estado, las bolsas de valores sostienen que ellas son el
escenario más adecuado para obtener una más alta rentabilidad,
puesto que son mercados dinámicos, al contrario de lo que sucede
con el Banco Central, cuyas subastas o remates propician precios
estáticos.

Además, argumentan que las comisiones que cobran las bolsas de
valores por colocar los papeles del Estado son inferiores a los
gastos que le demandará al Banco Central realizar estas
operaciones en sus propias instalaciones.

Agregan que las bolsas de valores reúnen las características que
mas se acercan a un mercado de competencia perfecta, esto es
homogeneidad de la mercancía, unidad en el espacio y en el
tiempo, y transparencia. Todo ello hace que el precio sea
establecido por el libre juego de la oferta y la demanda.

Defienden subastas

De su lado, la Junta Monetaria defendió el mecanismo de subastas
del Banco Central al expresar que el proceso de competencia
implícito en ella permite al fisco encontrar las mejores
condiciones financieras para el endeudamiento interno contemplado
en la emisión, a través del mejor precio para estos papeles,
utilizando para el efecto un mecanismo de mercado.

Agregó que el mecanismo permite establecer un precio marcador que
servirá de referencia para las transacciones que se realicen en
el mercado secundario, tanto con estos títulos como con otros
denominados en moneda extranjera.

Resaltó que la colocación de títulos públicos mediante el sistema
de subastas es un mecanismo regularmente utilizado en países de
amplio desarrollo en sus mercados de capitales, como México,
Chile y Estados Unidos de Norteamérica.

concluye que el mecanismo garantiza absoluta transparencia en las
negociaciones, conforme "se ha podido observar en más de 30
subastas que ha llevado a cabo el Banco Central en el marco de su
política de mercado abierto para el control monetario".