Quito. 15.12.94. Durante 1994, la actividad bursátil en el
Ecuador ha registrado un crecimiento inusitado. Para muestra,
un botón: el monto efectivo de las operaciones efectuadas
entre enero y septiembre, se elevó de 199 mil millones de
sucres en 1993, a 803 mil millones de sucres en 1994. Esto
indica que el valor nominal de las operaciones bursátiles
ecuatorianas se cuadruplicó durante el período anotado.
El auge, en este año, se reinició cuando se reintrodujeron los
beneficios tributarios en el mercado de valores: exención
tributaria a la renta proveniente de la compra y venta de
acciones; deducción del 50% de los ingresos imponibles por
concepto de adquisición y emisión primaria de acciones;
exención del impuesto a la renta a las negociaciones con
obligaciones superiores a un año.
Respecto a la composición de las operaciones bursátiles, se
puede observar que, en su mayoría, se han dirigido hacia los
papeles emitidos por el sector privado, y que ha disminuido la
presencia del sector público.
En 1993, el sector privado era responsable del 69% del monto
total de las operaciones cerradas en bolsa; hasta septiembre
de 1994, la proporción se incrementó al 93%.
Con respecto a los papeles del sector privado utilizados en
las operaciones, los más importantes son: las acciones, los
pagarés, las cédulas hipotecarias y las pólizas de
acumulación.
Las transacciones en acciones son las que mayor importancia
han adquirido durante este año: en 1993 representaban el 18)%
del monto total de las operaciones bursátiles, mientras que
durante 1994 la cifra se incrementó al 55% No obstante, las
operaciones con pagarés siguen siendo importantes, en tanto
que aquellas realizadas con cédulas hipotecarias y pólizas de
acumulación disminuyeron.
CRECE EL MERCADO ACCIONARIO
El volumen del valor efectivo de las transacciones en acciones
realizadas en las Bolsas de Valores de Quito y Guayaquil, pasó
de un promedio de 4.500 millones de sucres mensuales en los
primeros cuatro meses de 1994, a un promedio de transacciones
de 37.000 millones de sucres mensuales entre julio y octubre
del mismo año. Ello revela un crecimiento de 9,25 veces con
respecto al promedio de volumen efectivo mensual transado en
dichas Bolsas.
Este crecimiento tan pronunciado del volumen promedio de Valor
efectivo es coyuntural, pues se explica fundamentalmente por
la venta de las acciones de algunas empresas estatales que
fueron privatizadas.
Tal es el caso de La Cemento Nacional, cuyos papeles se
transaron en el mercado durante el mes de julio, luego de que
la Corporación Financiera Nacional (CFN) decidió vender un
paquete accionario con el 47% de las acciones de la empresa.
El 22% del capital de la cementera fue adquirido por Morgan
Grenfell; las acciones fueron vendidas posteriormente, a
través de ADRs, en el mercado norteamericano.
Las mencionadas acciones se vendieron a un valor efectivo de
90.703 millones de sucres. Esto se reflejó directamente en el
monto efectivo del total de operaciones realizadas durante
dicho mes en el mercado bursátil ecuatoriano: el volumen de
operaciones bursátiles ascendió a 100.088 millones de sucres,
que muestra el proceso de venta de las acciones de dicha
empresa.
Además, otras instituciones han tenido gran presencia en el
mercado bursátil. Es el caso del Banco del Pacífico, uno de
los mayores del país, cuyos montos efectivos transados han
sido altos durante casi todos los meses del año; llegaron a un
nivel máximo de 13.414 millones de sucres en el mes de
octubre, y a un promedio de transacciones por un monto de más
de 6.200 millones de sucres mensuales. Para 1995, dicho Banco
realizará una emisión de ADRs.
El Banco Popular también ha tenido un buen desempeño en el
mercado accionario. El volumen del valor efectivo de las
operaciones en acciones de este Banco se incrementaron a
partir de junio, cuando se transaron papeles de esta
institución por 491 millones de sucres, para llegar a un monto
de 8.346 millones de sucres en octubre. Ello representa un
crecimiento de la participación de casi 17 veces.
El aumento registrado se debió a las expectativas favorables
de los agentes con respecto al crecimiento del Banco.
Dentro de las diez empresas de mayor peso en la actividad
bursátil, tomadas en cuenta para la elaboración del Multindex,
La Cemento Nacional participó con el 57% de los montos
transados, el Banco del Pacífico con el 23%, el Banco Popular
con el 6%, el Banco La Previsora con el 5% y La Favorita con
el 5%. A estas firmas se han añadido otras que actualmente
tienen gran presencia, y son el Banco del Pichincha y
Conticorp.
Lamentablemente, el mercado bursátil ecuatoriano se ha visto
limitado por varios factores, como la falta de nuevas
emisiones por parte de las empresas; la estructura empresarial
ecuatoriana, conformada principalmente por empresas de
carácter familiar; la falta de transparencia en la información
proporcionada por las empresas, que torna más riesgosas las
inversiones para los inversionistas; el temor de las empresas
a mostrar sus resultados, pues esto les obligaría a pagar
impuestos; el recelo de entregar parte del control de la
empresa a los nuevos accionistas; y la existencia de pocos
compradores, debido a la falta de conocimiento de la población
sobre la actividad bursátil, y a la aversión al riesgo, por
ejemplo.
Respecto a los títulos de renta fija, el monto se mantiene
estable, pero con una tendencia hacia la baja. Las cédulas
hipotecarias y pólizas de acumulación -dentro de los papeles
del sector privado-, y los bonos de estabilización y del
Estado, dentro de las principales emisiones del sector
público, tienen cada vez un menor protagonismo en el mercado.
Por un lado, las cédulas hipotecarias y pólizas de
acumulación, que representaban en 1993 el 15,4% del total de
transacciones en las Bolsas, disminuyeron su participación al
2,6% del total en este año. Por otro lado, los papeles del
sector público redujeron su contribución del 31% al 7% en este
año.
En enero de 1994, existió un saldo de 380.410 millones de
sucres de diferencia entre los bonos de estabilización
monetaria colocados y los retirados por el Banco Central del
Ecuador (BCE). El saldo más alto se produjo en marzo, cuando
la cifra alcanzó el nivel de 433 mil millones de sucres. En
septiembre, dicho saldo fue de 197 mil millones de sucres, lo
que reflejó la disminución de la participación de los papeles
del Estado en el mercado de valores.
CAPITALIZACION BURSATIL
La capitalización bursátil refleja el precio al que cotizan
los inversionistas a una empresa. Resulta del producto del
último precio de las acciones en el mercado, por el número de
acciones en circulación. Una buena cotización de una empresa
es reflejo, por lo tanto, de su buen desempeño y de las
expectativas que se han creado los inversionistas con respecto
a ella.
El precio al que se cotizan las empresas generalmente es mayor
a finales del año, pues los inversionistas están a la
expectativa de los dividendos que se repartirán en diciembre.
Por tal razón, la demanda de acciones por parte de los
inversionistas se incrementa; de esta manera, ellos presionan
sobre los precios de las mismas.
Es así como la exposición al riesgo tomado por los
inversionistas se incrementó para La Cemento Nacional, el
Banco Popular, el Banco del Pacífico y el Banco La Previsora,
por lo que la cotización de estas empresas aumentó en el
mercado.
La capitalización bursátil de La Cemento Nacional aumentó de
554 mil millones de sucres a inicios de 1994, a 863 mil
millones de sucres en octubre del mismo año. El Banco Popular
incrementó su cotización de menos de 300 mil millones de
sucres, a 367 mil millones de sucres durante el mismo período.
Por su lado, el Banco del Pacífico subió su cotización en más
de 70 mil millones de sucres, y llegó a un nivel de 311 mil
millones de sucres en octubre.
PRECIOS
Existe una fuerte estacionalidad de los precios de las
acciones. Ellos están en función de dos factores: l)las
expectativas de los inversionistas sobre los rendimientos de
las empresas; 2)la repartición de dividendos a finales del
período anual. A comienzos del año, los precios de las
acciones empiezan a decaer; a mediados, existe una gran
depresión de los mismos; a finales, tienen una fuerte
tendencia a subir.
Los ejemplos más representativos son los precios de las
acciones de La Cemento Nacional y del Banco Popular. En el
caso de La Cemento, el precio a comienzos del año fue de
S/.530.000 por acción; en junio cayó a menos de S/.405.000, y
a comienzos de noviembre se elevó a más de S/.960.000.
La tendencia alcista de los precios de las acciones se
mantendrá hasta finales del año, para empezar con el descenso
en el siguiente año.
Factor de gran repercusión en el mercado accionario
ecuatoriano es la existencia de un reducido número de
compradores y de vendedores. Esto incide fuertemente en los
precios, pues hay una gran capacidad de fijación de precios
por parte de los escasos oferentes y demandantes.
La fuerte presión que ejerce la demanda ha provocado que
algunos inversionistas realicen prácticas de arbitraje con las
acciones, lo cual, a su vez, ha creado un mercado ineficiente
que genera ganancias extraeconómicas.
Otra característica del mercado de acciones ecuatoriano es la
existencia de una altísima volatilidad de los precios. En
1994, las desviaciones estándar de los precios de las acciones
de la Cervecería Nacional, Hotel Colón y La Favorita, fueron
las más altas. Se ubicaron en niveles de 332, 300 y 246,
respectivamente, para acciones de S/.100.
Las empresas con acciones menos volátiles fueron La
Internacional, Banco de Guayaquil y COFIEC. Reflejan el bajo
nivel de demanda, y, por lo tanto, la baja presión de ésta
sobre los precios de las acciones de las empresas.
LA RELACION PRECIO-UTILIDAD
El precio sobre la utilidad es un indicador de las
expectativas de los inversionistas respecto del desempeño de
la empresa. Si este indicador aumenta, significa que el
inversionista está dispuesto a pagar, por una acción de la
empresa, una mayor cantidad de veces el valor que le generaría
la utilidad por acción de la empresa.
Una relación precio-utilidad muy alta, refleja -además de las
expectativas de los inversionistas- que la empresa se
encuentra en una fase de expansión o crecimiento, mas no de
madurez. Los agentes apuestan a que la empresa crecerá y les
generará, en el futuro, un rendimiento que sobrepasará su
inversión actual. En este sentido, las mayores expectativas de
los inversionistas se tornaron hacia el Banco Popular, que
alcanzó una relación precio-utilidad de 92,6 veces en
noviembre.
En segundo lugar se ubicó el Hotel Colón, cuyas expectativas,
aunque han disminuido, siguen siendo muy altas. Luego se
encuentra el Banco del Pacífico, cuya relación fue de 37,2
veces, en el mismo mes.
El promedio ponderado global entre las empresas del
Mliltindex, indica una relación precio-utilidad de 19 veces.
Las empresas señaladas superaron este nivel, como en el caso
de La Cemento Nacional, que elevó su relación a 31,2 veces en
el mes de noviembre.
El indicador precio sobre valor en libros de la empresa,
refleja el nivel de ganancias de capital que ofrece la
entidad. En este sentido, la firma que ofrece un mayor nivel
de ganancias es el Hotel Colon, seguido por La Cemento
Nacional, el Banco Popular y el Banco del Pacífico, en este
orden. El promedio que ofrecen las mencionadas empresas en
dicha relación es de 3,6 veces de ganancia de capital en
relación con el valor de la acción en libros.
Finalmente, con respecto al rendimiento mensual que ofrecen
las empresas del Multindex, todas tienen una tendencia a
proporcionar un rendimiento cada vez mayor, lo cual se
relaciona con la tendencia alcista de los precios a finales
del año. El rendimiento real que ofrecen las acciones es
positivo, pues es superior a la inflación y a la tasa de
depreciación del sucre. Es un rendimiento alto respecto a los
estándares internacionales, por lo cual cabe afirmar que el
mercado accionario ecuatoriano ofrece buenas perspectivas.
* Texto tomado de REVISTA GESTION (N§6) (Pag. 34-36)
Ecuador ha registrado un crecimiento inusitado. Para muestra,
un botón: el monto efectivo de las operaciones efectuadas
entre enero y septiembre, se elevó de 199 mil millones de
sucres en 1993, a 803 mil millones de sucres en 1994. Esto
indica que el valor nominal de las operaciones bursátiles
ecuatorianas se cuadruplicó durante el período anotado.
El auge, en este año, se reinició cuando se reintrodujeron los
beneficios tributarios en el mercado de valores: exención
tributaria a la renta proveniente de la compra y venta de
acciones; deducción del 50% de los ingresos imponibles por
concepto de adquisición y emisión primaria de acciones;
exención del impuesto a la renta a las negociaciones con
obligaciones superiores a un año.
Respecto a la composición de las operaciones bursátiles, se
puede observar que, en su mayoría, se han dirigido hacia los
papeles emitidos por el sector privado, y que ha disminuido la
presencia del sector público.
En 1993, el sector privado era responsable del 69% del monto
total de las operaciones cerradas en bolsa; hasta septiembre
de 1994, la proporción se incrementó al 93%.
Con respecto a los papeles del sector privado utilizados en
las operaciones, los más importantes son: las acciones, los
pagarés, las cédulas hipotecarias y las pólizas de
acumulación.
Las transacciones en acciones son las que mayor importancia
han adquirido durante este año: en 1993 representaban el 18)%
del monto total de las operaciones bursátiles, mientras que
durante 1994 la cifra se incrementó al 55% No obstante, las
operaciones con pagarés siguen siendo importantes, en tanto
que aquellas realizadas con cédulas hipotecarias y pólizas de
acumulación disminuyeron.
CRECE EL MERCADO ACCIONARIO
El volumen del valor efectivo de las transacciones en acciones
realizadas en las Bolsas de Valores de Quito y Guayaquil, pasó
de un promedio de 4.500 millones de sucres mensuales en los
primeros cuatro meses de 1994, a un promedio de transacciones
de 37.000 millones de sucres mensuales entre julio y octubre
del mismo año. Ello revela un crecimiento de 9,25 veces con
respecto al promedio de volumen efectivo mensual transado en
dichas Bolsas.
Este crecimiento tan pronunciado del volumen promedio de Valor
efectivo es coyuntural, pues se explica fundamentalmente por
la venta de las acciones de algunas empresas estatales que
fueron privatizadas.
Tal es el caso de La Cemento Nacional, cuyos papeles se
transaron en el mercado durante el mes de julio, luego de que
la Corporación Financiera Nacional (CFN) decidió vender un
paquete accionario con el 47% de las acciones de la empresa.
El 22% del capital de la cementera fue adquirido por Morgan
Grenfell; las acciones fueron vendidas posteriormente, a
través de ADRs, en el mercado norteamericano.
Las mencionadas acciones se vendieron a un valor efectivo de
90.703 millones de sucres. Esto se reflejó directamente en el
monto efectivo del total de operaciones realizadas durante
dicho mes en el mercado bursátil ecuatoriano: el volumen de
operaciones bursátiles ascendió a 100.088 millones de sucres,
que muestra el proceso de venta de las acciones de dicha
empresa.
Además, otras instituciones han tenido gran presencia en el
mercado bursátil. Es el caso del Banco del Pacífico, uno de
los mayores del país, cuyos montos efectivos transados han
sido altos durante casi todos los meses del año; llegaron a un
nivel máximo de 13.414 millones de sucres en el mes de
octubre, y a un promedio de transacciones por un monto de más
de 6.200 millones de sucres mensuales. Para 1995, dicho Banco
realizará una emisión de ADRs.
El Banco Popular también ha tenido un buen desempeño en el
mercado accionario. El volumen del valor efectivo de las
operaciones en acciones de este Banco se incrementaron a
partir de junio, cuando se transaron papeles de esta
institución por 491 millones de sucres, para llegar a un monto
de 8.346 millones de sucres en octubre. Ello representa un
crecimiento de la participación de casi 17 veces.
El aumento registrado se debió a las expectativas favorables
de los agentes con respecto al crecimiento del Banco.
Dentro de las diez empresas de mayor peso en la actividad
bursátil, tomadas en cuenta para la elaboración del Multindex,
La Cemento Nacional participó con el 57% de los montos
transados, el Banco del Pacífico con el 23%, el Banco Popular
con el 6%, el Banco La Previsora con el 5% y La Favorita con
el 5%. A estas firmas se han añadido otras que actualmente
tienen gran presencia, y son el Banco del Pichincha y
Conticorp.
Lamentablemente, el mercado bursátil ecuatoriano se ha visto
limitado por varios factores, como la falta de nuevas
emisiones por parte de las empresas; la estructura empresarial
ecuatoriana, conformada principalmente por empresas de
carácter familiar; la falta de transparencia en la información
proporcionada por las empresas, que torna más riesgosas las
inversiones para los inversionistas; el temor de las empresas
a mostrar sus resultados, pues esto les obligaría a pagar
impuestos; el recelo de entregar parte del control de la
empresa a los nuevos accionistas; y la existencia de pocos
compradores, debido a la falta de conocimiento de la población
sobre la actividad bursátil, y a la aversión al riesgo, por
ejemplo.
Respecto a los títulos de renta fija, el monto se mantiene
estable, pero con una tendencia hacia la baja. Las cédulas
hipotecarias y pólizas de acumulación -dentro de los papeles
del sector privado-, y los bonos de estabilización y del
Estado, dentro de las principales emisiones del sector
público, tienen cada vez un menor protagonismo en el mercado.
Por un lado, las cédulas hipotecarias y pólizas de
acumulación, que representaban en 1993 el 15,4% del total de
transacciones en las Bolsas, disminuyeron su participación al
2,6% del total en este año. Por otro lado, los papeles del
sector público redujeron su contribución del 31% al 7% en este
año.
En enero de 1994, existió un saldo de 380.410 millones de
sucres de diferencia entre los bonos de estabilización
monetaria colocados y los retirados por el Banco Central del
Ecuador (BCE). El saldo más alto se produjo en marzo, cuando
la cifra alcanzó el nivel de 433 mil millones de sucres. En
septiembre, dicho saldo fue de 197 mil millones de sucres, lo
que reflejó la disminución de la participación de los papeles
del Estado en el mercado de valores.
CAPITALIZACION BURSATIL
La capitalización bursátil refleja el precio al que cotizan
los inversionistas a una empresa. Resulta del producto del
último precio de las acciones en el mercado, por el número de
acciones en circulación. Una buena cotización de una empresa
es reflejo, por lo tanto, de su buen desempeño y de las
expectativas que se han creado los inversionistas con respecto
a ella.
El precio al que se cotizan las empresas generalmente es mayor
a finales del año, pues los inversionistas están a la
expectativa de los dividendos que se repartirán en diciembre.
Por tal razón, la demanda de acciones por parte de los
inversionistas se incrementa; de esta manera, ellos presionan
sobre los precios de las mismas.
Es así como la exposición al riesgo tomado por los
inversionistas se incrementó para La Cemento Nacional, el
Banco Popular, el Banco del Pacífico y el Banco La Previsora,
por lo que la cotización de estas empresas aumentó en el
mercado.
La capitalización bursátil de La Cemento Nacional aumentó de
554 mil millones de sucres a inicios de 1994, a 863 mil
millones de sucres en octubre del mismo año. El Banco Popular
incrementó su cotización de menos de 300 mil millones de
sucres, a 367 mil millones de sucres durante el mismo período.
Por su lado, el Banco del Pacífico subió su cotización en más
de 70 mil millones de sucres, y llegó a un nivel de 311 mil
millones de sucres en octubre.
PRECIOS
Existe una fuerte estacionalidad de los precios de las
acciones. Ellos están en función de dos factores: l)las
expectativas de los inversionistas sobre los rendimientos de
las empresas; 2)la repartición de dividendos a finales del
período anual. A comienzos del año, los precios de las
acciones empiezan a decaer; a mediados, existe una gran
depresión de los mismos; a finales, tienen una fuerte
tendencia a subir.
Los ejemplos más representativos son los precios de las
acciones de La Cemento Nacional y del Banco Popular. En el
caso de La Cemento, el precio a comienzos del año fue de
S/.530.000 por acción; en junio cayó a menos de S/.405.000, y
a comienzos de noviembre se elevó a más de S/.960.000.
La tendencia alcista de los precios de las acciones se
mantendrá hasta finales del año, para empezar con el descenso
en el siguiente año.
Factor de gran repercusión en el mercado accionario
ecuatoriano es la existencia de un reducido número de
compradores y de vendedores. Esto incide fuertemente en los
precios, pues hay una gran capacidad de fijación de precios
por parte de los escasos oferentes y demandantes.
La fuerte presión que ejerce la demanda ha provocado que
algunos inversionistas realicen prácticas de arbitraje con las
acciones, lo cual, a su vez, ha creado un mercado ineficiente
que genera ganancias extraeconómicas.
Otra característica del mercado de acciones ecuatoriano es la
existencia de una altísima volatilidad de los precios. En
1994, las desviaciones estándar de los precios de las acciones
de la Cervecería Nacional, Hotel Colón y La Favorita, fueron
las más altas. Se ubicaron en niveles de 332, 300 y 246,
respectivamente, para acciones de S/.100.
Las empresas con acciones menos volátiles fueron La
Internacional, Banco de Guayaquil y COFIEC. Reflejan el bajo
nivel de demanda, y, por lo tanto, la baja presión de ésta
sobre los precios de las acciones de las empresas.
LA RELACION PRECIO-UTILIDAD
El precio sobre la utilidad es un indicador de las
expectativas de los inversionistas respecto del desempeño de
la empresa. Si este indicador aumenta, significa que el
inversionista está dispuesto a pagar, por una acción de la
empresa, una mayor cantidad de veces el valor que le generaría
la utilidad por acción de la empresa.
Una relación precio-utilidad muy alta, refleja -además de las
expectativas de los inversionistas- que la empresa se
encuentra en una fase de expansión o crecimiento, mas no de
madurez. Los agentes apuestan a que la empresa crecerá y les
generará, en el futuro, un rendimiento que sobrepasará su
inversión actual. En este sentido, las mayores expectativas de
los inversionistas se tornaron hacia el Banco Popular, que
alcanzó una relación precio-utilidad de 92,6 veces en
noviembre.
En segundo lugar se ubicó el Hotel Colón, cuyas expectativas,
aunque han disminuido, siguen siendo muy altas. Luego se
encuentra el Banco del Pacífico, cuya relación fue de 37,2
veces, en el mismo mes.
El promedio ponderado global entre las empresas del
Mliltindex, indica una relación precio-utilidad de 19 veces.
Las empresas señaladas superaron este nivel, como en el caso
de La Cemento Nacional, que elevó su relación a 31,2 veces en
el mes de noviembre.
El indicador precio sobre valor en libros de la empresa,
refleja el nivel de ganancias de capital que ofrece la
entidad. En este sentido, la firma que ofrece un mayor nivel
de ganancias es el Hotel Colon, seguido por La Cemento
Nacional, el Banco Popular y el Banco del Pacífico, en este
orden. El promedio que ofrecen las mencionadas empresas en
dicha relación es de 3,6 veces de ganancia de capital en
relación con el valor de la acción en libros.
Finalmente, con respecto al rendimiento mensual que ofrecen
las empresas del Multindex, todas tienen una tendencia a
proporcionar un rendimiento cada vez mayor, lo cual se
relaciona con la tendencia alcista de los precios a finales
del año. El rendimiento real que ofrecen las acciones es
positivo, pues es superior a la inflación y a la tasa de
depreciación del sucre. Es un rendimiento alto respecto a los
estándares internacionales, por lo cual cabe afirmar que el
mercado accionario ecuatoriano ofrece buenas perspectivas.
* Texto tomado de REVISTA GESTION (N§6) (Pag. 34-36)
Más en el