Una Establidad Contraproducente

" Cuestionan bondad de la política económica del gobierno"
Quito. 02.04.93. Durante los últimos seis meses el mercado
cambiario ha logrado una estabilidad impresionante. La
devaluación -35%- del 3 de septiembre; el sistema de flotación
controlada basado en un piso -1700 sucres- y un techo -2.000
sucres- para el dólar; la intervención del Banco Central (BC)
mediante la mesa de cambios; la desincautación de las divisas;
y, el crecimiento de la reserva Monetaria Internacional (850
millones de dólares), han contribuido a que la moneda
norteamericana fluctúe sin mayores sobresaltos desde la
aplicación de medidas económicas.

Además, la gran oferta de dólares que soporta el sistema,
producto del retorno de capitales debido a los altos intereses
-en sucres- que se pagaban hasta hace poco en el mercado
financiero, es otro factor clave para la estabilidad cambiaria
que el gobierno se empeña en presentar como uno de sus mayores
logros en política económica.

La estabilidad en el mercado de divisas es uno de los puntales
antinflacionarios del régimen, pero ¿hasta dónde es cierto que
es favorable esta estabilidad para la economía ecuatoriana?

Actualmente el sistema se ahoga en liquidez, como resultado de
las políticas monetarias expansionistas -reducción del encaje,
etc- del gobierno.

Los bancos quieren colocar sus recursos a como dé lugar, pero
los prestamistas consideran que las tasa de interés activas -
las que cobran los bancos - no han caído lo suficiente con
relación a las espectativas de inflación esperada (30%).

Los ahorristas, por su parte- han visto desplomarse las tasas
de interés pasivas -las que pagan los bancos.

Con lo cual es posible que sus ahorros empiecen a dirigirse
hacia la compra de dólares porque sienten que sus depósitos ya
no les rinden lo deseado.

ESTABLIDAD PELIGROSA

Frente a esta situación, el editor de Análisis Semanal, Walter
Spurrier, dijo a HOY que cuando se producen comportamientos
especulativos, estos ocasionan presiones sobre la divisa.

"Ello se debe a una establidad cambiaria que es peligrosa
cuando es excesiva y se presenta -con características
revaluatorias- en el marco de una apertura económica. esto ya
pasó durante el gobierno anterior aunque aún no existía libre
comercio con algunos países del área andina", precisó.

Ante este panorama, el analista cree que las autoridades de la
Junta Monetaria (JM) deben realizar pequeños correctivos en la
cotización de la divisa -aumentar su valor- que si bien es
cierto en un primer momento generarán procesos especulativos,
éstos serán de menor intensidad que los provocados por una
prolongada estabilidad cambiaria.

En este gobierno, el tipo de cambio no ha crecido al mismo
ritmo de la inflación -aumento de los precios- mensual. En
septiembre la divisa creció en un 9.29% frente a una inflación
del 10.6%. La diferencia fue escasa pero en el siguiente mes
aumentó, aunque con porcentajes menores. En noviembre el dólar
bordeaba los 1.942 sucres- la cotización más elevada del año,
motivando la rápida intervención del BC para controlar la
escalada alcista de la divisa. Desde esa fecha y luego de la
desincautación, el tipo de cambio se caracterizó por tener
incrementos bajo e incluso negativos, por debajo de la
inflación.

CUOTA DE SACRIFICIO

Según la federación Ecuatoriana de exportadores (FEDEXPOR) las
variaciones han producido un regazo en el tipo de cambio del
14% con lo cual se afecta la competitividad de sus productos
en el mercado internacional.

La inflación en este mes fue del 2.3% mientras que el
incremento del tipo de cambio llegó al 2.11%. La diferencia
entre estos porcentajes acrecentará el regazo calculado por la
FEDEXPOR, lo que a criterio de los analistas, significa la
cuota de sacrificio que el gobierno exige actualmente a los
exportadores, dado que fueron ellos los primeros beneficiados
del ajuste de septiembre.

este sacrificio continuará por mucho tiempo más, pues según
declaro el presidente de la Junta Monetaria, Roberto Baquerizo
el 24 de marzo, " las expectativas de devaluación al momento
son nulas. El flujo de divisases tal que la labor del BCE en
las últimas semanas ha sido tratar de mantener el piso de la
divisa más que lo contrario, siendo ése el problema más
critico para este año".

Al respecto, Spurrier considera que ya es tiempo de una
intervención en el mercado para que el sucre no se revalúe,
buscando, por un lado, garantizar a quienes invierten en el
sectores exportador que no habrá mayores represiones
cambiarias; y por otro, desestimular la especulación que se
generaría ante las expectativas de una futura maxidevaluación.

AJUSTES PERIODICOS

Los ajustes de la divisa,según Spurrier, tendrían que darse de
acuerdo a la diferencia entre al inflación interna y la de los
países con los cuales el ecuador mantiene sus mayores
relaciones comerciales. De ningún modo implicarán la
indexación del tipo de cambio -no son minidevaluaciones- pero
podrían se mensuales o trimestrales. Se los aplicaría para
recuperar el estancamiento cambiario y compensar, al mismo
tiempo, la inflación de los próximos meses si desequilibrar el
Plan Marcroeconómico del gobierno.

Con la adopción de esta medida, el dólar se encarecería e
incluso rebasaría el techo de 2.000 sucres, algo que por el
momento no quieren las autoridades económicas.

Pero, efectuar ajustes periodicos, asegura Spurrier, es más
adecuado que decretar una maxidevaluación, dado que lo más
importante es ver hacia dónde va la realidad que se presenta
en estos momentos.

Un sector exportador que observe que el dolar apunta hacia la
recuperación de la competividad de las ventas al exterior
puede darse el lujo de no tener rentabilidad o perdidas en
algunos meses, pero con certeza que dentro de poco se
recuperará.

En la economía hay una regla de oro, que dice que "el gobierno
necesita utilizar tantos instrumentos -medidas- como objetivos
tenga". En el caso ecuatoriano son dos: controlar la inflación
y tornar más competitivas nuestras exportaciones. No obstante
, lo que aún no conoce el país es ¿Cuáles serán las medidas
que conseguirá la segunda meta?

EL DOLAR VERSUS LA INFLACION

MESES PRECIO CRECIMIENTO INFLACION
DOLAR MENSUAL MENSUAL
þ þ þ
Septiembre/92 1.834 9.29% 10.6%

Octubre 1.890 3.05% 6.3%

Noviembre 1.942 2.75% 1.0%

Diciembre 1.877 -3.34% 1.6%

Enero /93 1.856 -1.11% 3.2%

Febrero 1.846 -0.53% 1.7%

Marzo 1.885(*) 2.11% 2.3%

(*) promedio mercado libre

EVOLUCION DEL TIPO DE CAMBIO
- diciembre de 1991= 100 -

Dic/ 91 100 Jul 88

Ene / 92 95 Ago 105

Feb 94 Sep 101

Mar 91 Oct 101

Abr 89 Nov 94

May 91 Dic 91

Jun 89 Ene / 93 90