Quito. 11 mar 2002. El contrato con Termoriente pesó mucho. Solo seis de
las 17 empresas aportaron para mejorar el valor.
El análisis de flujo de caja descontado (FCD) es la metodologÃa que
empleó el consorcio Salomon Smith Barney para valorar las 17 empresas de
distribución eléctrica.
Según el documento de valoración, al que tuvo acceso HOY, los principales
determinantes de flujo de caja se relacionan con la probable evolución
esperada de las tarifas y la demanda de energÃa proyectada; cargos por
comercialización, abonados calculados, y costos operativos futuros, que
incluyen posibilidades conservadoras de mejoras de eficiencia (con la
actual gerencia de las empresas).
Además, inversiones de capital y cronogramas de amortizaciones de deuda,
capital de trabajo y su evolución durante el horizonte de
planificaciones, y el efecto impositivo.
Cada empresa recibió un análisis de FCD. Los activos de generación se
valoraron aparte, como una operación autónoma.
Salomon aclara que las valoraciones cuentan con importantes supuestos
que, en el caso de no materializarse, podrÃan ser significativamente
diferentes a los señalados.
Advierte que los contratos de la transacción otorgan las garantÃas
necesarias a los inversores, para que corran solamente con los riesgos
inherentes a la operación del negocio de distribución, frente a peligros
relacionados con la inconstitucionalidad del proceso, y la diferencia en
la información contable.
Para el análisis comparativo de Inversiones de Capital, Salomon toma como
ejemplo los casos de Brasil, Bolivia, Perú, Uruguay y Venezuela, cuyas
empresas contemplan inversiones de capital de $35 por abonado al año,
$9,63 en subtransmisión y $26,21 en redes de distribución.
Indica que el valor neto de reposición reconocido por el Conelec por
abonado en 2001 fue de $633,4, relativamente elevado, frente a $336,6 de
Perú. "El valor no podrá sostenerse cuando las empresas pasen a manos
privadas".
En la valoración pesaron mucho los contratos de compra venta de energÃa
firmados por siete empresas con Termoriente, que comprometen el
suministro de hasta 678,128 megawatios hora, de 2005 a 2011.
Las distribuidoras que más contribuyeron al valor total son: Quito,
Centro Sur, Ambato, El Oro, Manabà y Milagro.
COSTOS
- A efectos del cálculo del costo de la deuda financiera de las empresas,
Salomon Smith consideró variables como el nivel actual de tasas de
interés a largo plazo, el riesgo crediticio y las ventajas impositivas
asociadas a la deuda financiera.
- En el informe confidencial presentado al Gobierno el 1º de marzo,
Salomon aclara que, como las distribuidoras son compañÃas sin cotización
bursátil de su capital accionario, obtener precios históricos propios a
las empresas resulta imposible.
- Como punto de partida utilizó medidas de riesgo provenientes de firmas
comparables con cotización bursátil, y consideró aspectos propios de las
empresas, como riesgo de Ecuador (polÃtico y económico), estructura de
producción, tamaño de las empresas, y volatilidad de precios en los
mercados de energÃa.
Crudo se cotiza en $19
Petroecuador facturó su crudo de exportación por encima de los $19 el
barril, por primera vez en los últimos meses. "En apenas una semana (del
28 de febrero al 8 de marzo) el precio ha subido $2 por barril", aseguró
el gerente de Comercio Internacional, Vicente EspÃn.
Explicó que los sÃntomas de fortalecimiento del mercado se vienen
sintiendo desde el 28 febrero, cuando el crudo marcador de Petroecuador,
el West Texas Intermediate (WTI), superó la barrera de los $20. Esto
permitió a la estatal ecuatoriana facturar los cargamentos programados
entre el 6 y 7 de marzo, por sobre los $19.
Según EspÃn, el precio alto obedece al mejor cumplimiento de los recortes
de producción de 1,5 millones de barriles diarios que acordó la
Organización de PaÃses Exportadores de Petróleo (OPEP), a partir de enero
de 2002.
Además, los ministros de EnergÃa de Noruega y México han declarado que
continuarán con los recortes de bombeo en el segundo semestre de este
año.
También se prevé que Rusia se extenderá un trimestre más su acuerdo, en
su la próxima reunión, a lo que se suma el crecimiento en la demanda de
gasolina como sÃntoma de recuperación económica mundial.
"Son señales de que los precios se están afirmando, ya no por factores
especulativos", dijo EspÃn. (TH) (Diario Hoy)
las 17 empresas aportaron para mejorar el valor.
El análisis de flujo de caja descontado (FCD) es la metodologÃa que
empleó el consorcio Salomon Smith Barney para valorar las 17 empresas de
distribución eléctrica.
Según el documento de valoración, al que tuvo acceso HOY, los principales
determinantes de flujo de caja se relacionan con la probable evolución
esperada de las tarifas y la demanda de energÃa proyectada; cargos por
comercialización, abonados calculados, y costos operativos futuros, que
incluyen posibilidades conservadoras de mejoras de eficiencia (con la
actual gerencia de las empresas).
Además, inversiones de capital y cronogramas de amortizaciones de deuda,
capital de trabajo y su evolución durante el horizonte de
planificaciones, y el efecto impositivo.
Cada empresa recibió un análisis de FCD. Los activos de generación se
valoraron aparte, como una operación autónoma.
Salomon aclara que las valoraciones cuentan con importantes supuestos
que, en el caso de no materializarse, podrÃan ser significativamente
diferentes a los señalados.
Advierte que los contratos de la transacción otorgan las garantÃas
necesarias a los inversores, para que corran solamente con los riesgos
inherentes a la operación del negocio de distribución, frente a peligros
relacionados con la inconstitucionalidad del proceso, y la diferencia en
la información contable.
Para el análisis comparativo de Inversiones de Capital, Salomon toma como
ejemplo los casos de Brasil, Bolivia, Perú, Uruguay y Venezuela, cuyas
empresas contemplan inversiones de capital de $35 por abonado al año,
$9,63 en subtransmisión y $26,21 en redes de distribución.
Indica que el valor neto de reposición reconocido por el Conelec por
abonado en 2001 fue de $633,4, relativamente elevado, frente a $336,6 de
Perú. "El valor no podrá sostenerse cuando las empresas pasen a manos
privadas".
En la valoración pesaron mucho los contratos de compra venta de energÃa
firmados por siete empresas con Termoriente, que comprometen el
suministro de hasta 678,128 megawatios hora, de 2005 a 2011.
Las distribuidoras que más contribuyeron al valor total son: Quito,
Centro Sur, Ambato, El Oro, Manabà y Milagro.
COSTOS
- A efectos del cálculo del costo de la deuda financiera de las empresas,
Salomon Smith consideró variables como el nivel actual de tasas de
interés a largo plazo, el riesgo crediticio y las ventajas impositivas
asociadas a la deuda financiera.
- En el informe confidencial presentado al Gobierno el 1º de marzo,
Salomon aclara que, como las distribuidoras son compañÃas sin cotización
bursátil de su capital accionario, obtener precios históricos propios a
las empresas resulta imposible.
- Como punto de partida utilizó medidas de riesgo provenientes de firmas
comparables con cotización bursátil, y consideró aspectos propios de las
empresas, como riesgo de Ecuador (polÃtico y económico), estructura de
producción, tamaño de las empresas, y volatilidad de precios en los
mercados de energÃa.
Crudo se cotiza en $19
Petroecuador facturó su crudo de exportación por encima de los $19 el
barril, por primera vez en los últimos meses. "En apenas una semana (del
28 de febrero al 8 de marzo) el precio ha subido $2 por barril", aseguró
el gerente de Comercio Internacional, Vicente EspÃn.
Explicó que los sÃntomas de fortalecimiento del mercado se vienen
sintiendo desde el 28 febrero, cuando el crudo marcador de Petroecuador,
el West Texas Intermediate (WTI), superó la barrera de los $20. Esto
permitió a la estatal ecuatoriana facturar los cargamentos programados
entre el 6 y 7 de marzo, por sobre los $19.
Según EspÃn, el precio alto obedece al mejor cumplimiento de los recortes
de producción de 1,5 millones de barriles diarios que acordó la
Organización de PaÃses Exportadores de Petróleo (OPEP), a partir de enero
de 2002.
Además, los ministros de EnergÃa de Noruega y México han declarado que
continuarán con los recortes de bombeo en el segundo semestre de este
año.
También se prevé que Rusia se extenderá un trimestre más su acuerdo, en
su la próxima reunión, a lo que se suma el crecimiento en la demanda de
gasolina como sÃntoma de recuperación económica mundial.
"Son señales de que los precios se están afirmando, ya no por factores
especulativos", dijo EspÃn. (TH) (Diario Hoy)
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