Quito. 23-oct. 96.
¿Cuál es el precio de Emetel?
El Ex Director del CONAM precisa su punto de vista sobre la
estrategia de venta de la empresa. Su enfoque es muy crítico.
Me refiero al editorial "Emetel: una prueba de fuego" (Pág.
A4) del 12 de octubre. En mi calidad de ex-Director Ejecutivo
del Conam y, a la sazón, responsable por la definición de la
estrategia definida, y que es la que se está utilizando para
llevar adelante el proceso de modernización de las
telecomunicaciones, me veo en la obligación de realizar estas
puntualizaciones.
1.- En noviembre de 1995, el Consejo Nacional de Modernización
del Estado, Conam, contrató los servicios del Consorcio
Gerasin para llevar adelante los estudios y procesos
indispensables para poner en práctica todo aquello que
prescribe la ley Reformatoria a la ley Especial de
Telecomunicaciones. El Consorcio Gerasin fue escogido de entre
64 nacionales e internacionales.
2.- Una de las actividades que debe realizar el consorcio es
la valoración de las telecomunicaciones y, concretamente,
respecto de la empresa o empresas que presten el servicio y de
cuyos capitales el 35% será subastado internacionalmente. Debo
puntualizar que la valoración corresponde aprobarla a la
Comnotel.
3.- Con ocasión de la gestión que nos competió dirigir sobre
el tema valoración, se realizaron estas actividades:
a) Definir el valor patrimonial de Emetel, para que la empresa
pueda transformarse en sociedad, anónima como en efecto
ocurrió. La definición del valor patrimonial de la empresa no
podía ser otro que el frío resultado que arrojaba la
contabilidad, pues es obvio suponer que ésta no puede ser
manipulada.
Los estados financieros de Emetel fueron materia de auditoría
externa y de un profundo análisis por parte de la
Superintendencia de Compañías. El valor patrimonial de Emetel,
que es el capital con el cual se transformó en S.A. alcanza
dos billones trescientos noventa y siete mil trescientos
noventa y siete mil trescientos diecisiete millones de sucres,
conforme consta de las escrituras públicas de transformación y
de la resolución aprobatoria de ese acto, expedida por el
Superintendente de Compañías el 31 de julio de 1996. Este
valor equivale a unos ochocientos millones de dólares, pero en
nada se parece ni significa ningún valor base de ninguna
transacción. Es meramente una cifra contable.
b) Valoración de los activos a costo de reposición a nuevo,
descontado su depreciación. Utilizando esta técnica, el
consorcio consultor procedió a valorar los activos de Emetel,
dando como resultado una suma equivalente a mil trescientos
millones de dólares, valor que debería reflejarse
contablemente en los libros de la empresa ya transformada a
sociedad anónima, y el mayor valor debería capitalizarse en
forma previa a la escisión de la empresa.
c) Plan de expansión mínimo.
Ante la gran demanda insatisfecha (que bordea al millón
doscientas mil líneas, mientras existen apenas 800.000 en
funcionamiento), se hacía indispensable esbozar un plan de
expansión mínimo al que debería sujetarse cada uno de los
operadores internacionales que triunfe en la subasta
internacional y ejecutarlo durante los siguientes cinco años.
Este plan revela, obviamente, la prospección de crecimiento y
de desarrollo de las telecomunicaciones en el Ecuador y, ante
los ojos de los operadores internacionales, tiene un valor
económico en función del marco tarifario que esté en vigencia
y que vaya a regir, en el tiempo, durante la ejecución del
plan de expansión.
d) Propuesta de marco tarifario.
Emetel llegó a proponer a las autoridades de control y
regulación (Secretaría y Consejo Nacional de
Telecomunicaciones) un marco tarifario acorde con la realidad
del país y la internacional en el plano de las
telecomunicaciones. El Conatel, por sensibilidad con las
nuevas autoridades, no aprobó antes del 10 de agosto el marco
tarifario propuesto pero recomendó al nuevo Gobierno su
aprobación y puesta en vigencia.
4.- El proceso que se adelanta y que debe concluir con la
venta del 35% de los paquetes accionarios de cada una de las
empresas que sean el resultado de la de Emetel S.A., es un
proceso que fundamentalmente se refiere a un negocio en
marcha. Si bien es importante que exista una adecuada
valoración de los activos y una clara definición del valor
patrimonial actual de la empresa, lo que cualquier
inversionista serio interesado en adquirir una participación
accionaria en las empresas que operan las telecomunicaciones
en el Ecuador hará es correr un flujo de caja (un función del
marco tarifario, en función de las actuales líneas en
funcionamiento y en función de Un plan mínimo de expansión) y
traerlo a valor presente, para con ello formarse una idea del
valor de la participación que piensa adquirir.
El mismo ejercicio debe hacer el Estado, a efectos de definir
la valoración referencial mínima, por debajo de la cual no
puede admitir ninguna transacción.
Queda claro pues, que el Gobierno anterior no adelantó ninguna
cifra de valoración, y mal podía hacerlo ya que carecía de uno
de los elementos fundamentales para ello: el marco tarifario
aplicable.
No puede entonces confundirse una cifra patrimonial de balance
con el criterio de valoración y partir de esa confusión para
hacer la afirmación en el sentido de que "(...) la valoración
efectuada en el anterior Gobierno era inferior, y por lo
mismo, perjudicial para los intereses nacionales. La
diferencia podría sobrepasar los 1.700 millones de dólares".
¿Cabe hablar de cifras de valoración sin que exista aprobado
aún el marco tarifario que regirá? En el mismo editorial se da
a entender que el 35% de las acciones de las empresas que
resulte de la escisión de Emetel S.A. se venderá en, al menos,
2.500 millones de dólares, lo que equivale a hacer la
afirmación de que el 100% de Emetel estaría valorado en más de
7.000 millones de dólares. Ojalá ello fuere así, pues
implicaría una transacción a muchísimo mejor valor que la que
obtuvo el Perú, considerada por los analistas como
sui-géneris. ¿Qué nos hace suponer ello? (EL COMERCIO) (P.
B-3)
¿Cuál es el precio de Emetel?
El Ex Director del CONAM precisa su punto de vista sobre la
estrategia de venta de la empresa. Su enfoque es muy crítico.
Me refiero al editorial "Emetel: una prueba de fuego" (Pág.
A4) del 12 de octubre. En mi calidad de ex-Director Ejecutivo
del Conam y, a la sazón, responsable por la definición de la
estrategia definida, y que es la que se está utilizando para
llevar adelante el proceso de modernización de las
telecomunicaciones, me veo en la obligación de realizar estas
puntualizaciones.
1.- En noviembre de 1995, el Consejo Nacional de Modernización
del Estado, Conam, contrató los servicios del Consorcio
Gerasin para llevar adelante los estudios y procesos
indispensables para poner en práctica todo aquello que
prescribe la ley Reformatoria a la ley Especial de
Telecomunicaciones. El Consorcio Gerasin fue escogido de entre
64 nacionales e internacionales.
2.- Una de las actividades que debe realizar el consorcio es
la valoración de las telecomunicaciones y, concretamente,
respecto de la empresa o empresas que presten el servicio y de
cuyos capitales el 35% será subastado internacionalmente. Debo
puntualizar que la valoración corresponde aprobarla a la
Comnotel.
3.- Con ocasión de la gestión que nos competió dirigir sobre
el tema valoración, se realizaron estas actividades:
a) Definir el valor patrimonial de Emetel, para que la empresa
pueda transformarse en sociedad, anónima como en efecto
ocurrió. La definición del valor patrimonial de la empresa no
podía ser otro que el frío resultado que arrojaba la
contabilidad, pues es obvio suponer que ésta no puede ser
manipulada.
Los estados financieros de Emetel fueron materia de auditoría
externa y de un profundo análisis por parte de la
Superintendencia de Compañías. El valor patrimonial de Emetel,
que es el capital con el cual se transformó en S.A. alcanza
dos billones trescientos noventa y siete mil trescientos
noventa y siete mil trescientos diecisiete millones de sucres,
conforme consta de las escrituras públicas de transformación y
de la resolución aprobatoria de ese acto, expedida por el
Superintendente de Compañías el 31 de julio de 1996. Este
valor equivale a unos ochocientos millones de dólares, pero en
nada se parece ni significa ningún valor base de ninguna
transacción. Es meramente una cifra contable.
b) Valoración de los activos a costo de reposición a nuevo,
descontado su depreciación. Utilizando esta técnica, el
consorcio consultor procedió a valorar los activos de Emetel,
dando como resultado una suma equivalente a mil trescientos
millones de dólares, valor que debería reflejarse
contablemente en los libros de la empresa ya transformada a
sociedad anónima, y el mayor valor debería capitalizarse en
forma previa a la escisión de la empresa.
c) Plan de expansión mínimo.
Ante la gran demanda insatisfecha (que bordea al millón
doscientas mil líneas, mientras existen apenas 800.000 en
funcionamiento), se hacía indispensable esbozar un plan de
expansión mínimo al que debería sujetarse cada uno de los
operadores internacionales que triunfe en la subasta
internacional y ejecutarlo durante los siguientes cinco años.
Este plan revela, obviamente, la prospección de crecimiento y
de desarrollo de las telecomunicaciones en el Ecuador y, ante
los ojos de los operadores internacionales, tiene un valor
económico en función del marco tarifario que esté en vigencia
y que vaya a regir, en el tiempo, durante la ejecución del
plan de expansión.
d) Propuesta de marco tarifario.
Emetel llegó a proponer a las autoridades de control y
regulación (Secretaría y Consejo Nacional de
Telecomunicaciones) un marco tarifario acorde con la realidad
del país y la internacional en el plano de las
telecomunicaciones. El Conatel, por sensibilidad con las
nuevas autoridades, no aprobó antes del 10 de agosto el marco
tarifario propuesto pero recomendó al nuevo Gobierno su
aprobación y puesta en vigencia.
4.- El proceso que se adelanta y que debe concluir con la
venta del 35% de los paquetes accionarios de cada una de las
empresas que sean el resultado de la de Emetel S.A., es un
proceso que fundamentalmente se refiere a un negocio en
marcha. Si bien es importante que exista una adecuada
valoración de los activos y una clara definición del valor
patrimonial actual de la empresa, lo que cualquier
inversionista serio interesado en adquirir una participación
accionaria en las empresas que operan las telecomunicaciones
en el Ecuador hará es correr un flujo de caja (un función del
marco tarifario, en función de las actuales líneas en
funcionamiento y en función de Un plan mínimo de expansión) y
traerlo a valor presente, para con ello formarse una idea del
valor de la participación que piensa adquirir.
El mismo ejercicio debe hacer el Estado, a efectos de definir
la valoración referencial mínima, por debajo de la cual no
puede admitir ninguna transacción.
Queda claro pues, que el Gobierno anterior no adelantó ninguna
cifra de valoración, y mal podía hacerlo ya que carecía de uno
de los elementos fundamentales para ello: el marco tarifario
aplicable.
No puede entonces confundirse una cifra patrimonial de balance
con el criterio de valoración y partir de esa confusión para
hacer la afirmación en el sentido de que "(...) la valoración
efectuada en el anterior Gobierno era inferior, y por lo
mismo, perjudicial para los intereses nacionales. La
diferencia podría sobrepasar los 1.700 millones de dólares".
¿Cabe hablar de cifras de valoración sin que exista aprobado
aún el marco tarifario que regirá? En el mismo editorial se da
a entender que el 35% de las acciones de las empresas que
resulte de la escisión de Emetel S.A. se venderá en, al menos,
2.500 millones de dólares, lo que equivale a hacer la
afirmación de que el 100% de Emetel estaría valorado en más de
7.000 millones de dólares. Ojalá ello fuere así, pues
implicaría una transacción a muchísimo mejor valor que la que
obtuvo el Perú, considerada por los analistas como
sui-géneris. ¿Qué nos hace suponer ello? (EL COMERCIO) (P.
B-3)
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