Quito. 11.01.95. El diseño y aplicación del Programa de
Estabilización tendiente a reducir la inflación, ha sido manejado
de manera adecuada hasta la presente fecha por el gobierno. Este
avance ha llenado de confianza a los gestores de la política
económica, quienes dieron anuncio al programa económico para
1995, el cual es una profundización del mismo esquema iniciado
desde septiembre de 1993.
De los objetivos planteados, vale la pena resaltar la
continuación del objetivo principal de reducir la inflación para
alcanzar entre un 15% y 17% en diciembre de 1995. El segundo y
no menos exigente objetivo es alcanzar un crecimiento entre el
4% y 5% del PIB.
Es posible alcanzar los objetivos
Lo que para muchos economistas podría sonar incompatible, es
decir reducir la inflación y alcanzar un crecimiento en los
niveles anunciados por el Gobierno, no deja de ser factible por
algunas razones.
El Gobierno sustentará el crecimiento de 1995 en la dinamización
del consumo del sector privado, el cual continuará y profundizará
la dinámica observada en 1994 debido a tres razones
fundamentales:
- una caída en los niveles de tasas de interés reales, lo cual va
a permitir a los ecuatorianos incrementar los niveles de
endeudamiento tendiente a anticipar consumo futuro por consumo
presente;
- el pre-anuncio de la depreciación anual del tipo de cambio (12%
anual) llevará a un abaratamiento relativo de los bienes
importados con respecto a los bienes producidos domésticamente,
con lo cual las importaciones de bienes de consumo finales
continuarán activadas como se ha observado en los últimos dos
años;
- el incremento en el salario real presentado en 1994 y que se
prevé incrementará en 1995 estimulará los niveles de consumo.
Financiar el boom de consumo
El financiamiento del consumo, provendrá del ahorro externo, es
decir de un déficit en la cuenta corriente. El Gobierno prevé
financiar este consumo con un importante influjo de capitales en
1995, como resultado de las oportunidades de arbitraje que el
preanuncio de la depreciación del tipo de cambio, combinado con
los altos niveles iniciales de tasas de interés domésticas se
presentan en el mercado financiero ecuatoriano.
De los enunciados anteriores se desprende que el programa
económico para 1995 es consistente en el corto plazo y tiene
oportunidades de cumplirse. Sin embargo, es importante resaltar,
que el crecimiento económico para 1995 estará sustentado en la
dinamización del consumo privado a expensas de un desahorro en el
mismo sector.
Algunos interrogantes
Existen varios interrogantes sin respuestas claras, lo cual no
permite avizorar con mayor certeza sobre un horizonte posterior a
diciembre de 1995. Estos interrogantes se refieran a: ¿Cuán
sostenible es en el largo plazo la estrategia de estabilización
por la que ha optado el régimen? ¿Cuáles son las condiciones para
que el proceso de estabilización continúe siendo exitoso? ¿Qué
pasos ha dado el gobierno para superar el horizonte de corto
plazo y viabilizar estas medidas en el largo plazo?
No hay un plan de inversión
El gobierno no ha hecho pública la estrategia de mediano y largo
plazos, o no ha presentado un plan que viabilice y establezca un
puente entre corto y mediano plazos. Este es un error, debido a
que la autoridad económica conoce que el éxito del programa de
estabilización en el largo plazo está condicionado por factores
que le competen al sector público y al sector privado. El
programa de estabilización requiere dar impulso a la inversión
en el sector transable (exportador o sustituto de importaciones)
de la economía de suerte que apoye el crecimiento económico en
forma sostenida. Solamente de esta forma, la anticipación de
consumo futuro que está propiciando el programa de estabilización
en esta primera etapa podrá ser sostenible.
No basta definir un coeficiente para la inversión como elemento
dinamizador del crecimiento. Es necesario diseñar un esquema
completo de planes de acción y políticas específicas que
comiencen a inducir la inversión en este sector de suerte de
propiciar el jalonamiento de la demanda tan necesaria en este
Programa de Estabilización.
Privatización y modernización
El otro elemento fundamental para el éxito del programa de
estabilización es la privatización y modernización del sector
público.
Como se podrá observar, el Programa de Estabilización para 1995
nos está contando la primera parte de la historia. La segunda
parte, requiere del cumplimiento de varios factores, sobre los
cuales, el gobierno no ha dado señales claras de instrumentación.
Las interrogantes sobre la segunda etapa de la estabilización
crean dudas sobre la continuidad de este proceso y obligan a
apoyarlo pero tratando de minimizar los riesgos que pueden hacer
perder el avance logrado hasta la presente fecha. La mejor forma
de maximizar el bienestar de una economía cuando no se conoce con
certeza si un boom tendrá características temporales o
permanentes, es darle el tratamiento de temporal, a pesar de que
sea permanente. El costo de este sacrificio es menor y podrá ser
recuperado en caso de que los influjos de capital pasen a
convertirse en permanentes. Si los influjos de capital no son
sostenibles, si no se comienza a crear inversión en el sector
transable, o si no se privatiza o moderniza el sector público, la
macroeconomía requerirá ajustar el consumo de los ecuatorianos a
niveles compatibles con sus recursos estables. Puesto que no se
vislumbran esquemas claros por parte del gobierno que demuestren
viable el nexo entre el corto y el largo plazo, deberá continuar
con su programa de estabilización pero con ciertos ajustes.
Impacto de altas tasas de interés
Se debería inducir a un moderado y no excesivo aumento en el
consumo a pesar de que el sacrificio implique un menor nivel de
crecimiento económico para 1995 a través de mantener tasas de
interés reales altas. El impacto pernicioso de tasas de interés
altas sobre el tipo de cambio (apreciación) podría amortiguarse
con penalizaciones al influjo de capitales de corto plazo.
Los riesgos que elevadas tasas de interés le puedan imprimir al
sistema financiero, pueden ser controlados con un riguroso
cumplimiento de las exigencias de patrimonio técnico, los cuales
obligarán a las instituciones financieras a ser muy selectivas en
el crecimiento del crédito, más aún cuando cálculos preliminares
establecen que la mayoría de instituciones financieras se
encuentran en déficit de patrimonio técnico.
Finalmente, dada la vulnerabilidad de la economía ecuatoriana a
cualquier tipo de shock externo, parecería que este riesgo
potencial ahunda por un ajuste en el programa de estabilización
para 1995, es decir un más cauteloso crecimiento del consumo y
del ahorro externo. En esta misma línea, si bien la situación
ecuatoriana en términos de sus cuentas externas difiere de las
presentadas en México, no se puede desconocer que la comunidad
internacional será mucho más cautelosa en canalizar los recursos
que el Ecuador necesita para financiar sus procesos de inversión,
es decir los de largo plazo. (2A)
Estabilización tendiente a reducir la inflación, ha sido manejado
de manera adecuada hasta la presente fecha por el gobierno. Este
avance ha llenado de confianza a los gestores de la política
económica, quienes dieron anuncio al programa económico para
1995, el cual es una profundización del mismo esquema iniciado
desde septiembre de 1993.
De los objetivos planteados, vale la pena resaltar la
continuación del objetivo principal de reducir la inflación para
alcanzar entre un 15% y 17% en diciembre de 1995. El segundo y
no menos exigente objetivo es alcanzar un crecimiento entre el
4% y 5% del PIB.
Es posible alcanzar los objetivos
Lo que para muchos economistas podría sonar incompatible, es
decir reducir la inflación y alcanzar un crecimiento en los
niveles anunciados por el Gobierno, no deja de ser factible por
algunas razones.
El Gobierno sustentará el crecimiento de 1995 en la dinamización
del consumo del sector privado, el cual continuará y profundizará
la dinámica observada en 1994 debido a tres razones
fundamentales:
- una caída en los niveles de tasas de interés reales, lo cual va
a permitir a los ecuatorianos incrementar los niveles de
endeudamiento tendiente a anticipar consumo futuro por consumo
presente;
- el pre-anuncio de la depreciación anual del tipo de cambio (12%
anual) llevará a un abaratamiento relativo de los bienes
importados con respecto a los bienes producidos domésticamente,
con lo cual las importaciones de bienes de consumo finales
continuarán activadas como se ha observado en los últimos dos
años;
- el incremento en el salario real presentado en 1994 y que se
prevé incrementará en 1995 estimulará los niveles de consumo.
Financiar el boom de consumo
El financiamiento del consumo, provendrá del ahorro externo, es
decir de un déficit en la cuenta corriente. El Gobierno prevé
financiar este consumo con un importante influjo de capitales en
1995, como resultado de las oportunidades de arbitraje que el
preanuncio de la depreciación del tipo de cambio, combinado con
los altos niveles iniciales de tasas de interés domésticas se
presentan en el mercado financiero ecuatoriano.
De los enunciados anteriores se desprende que el programa
económico para 1995 es consistente en el corto plazo y tiene
oportunidades de cumplirse. Sin embargo, es importante resaltar,
que el crecimiento económico para 1995 estará sustentado en la
dinamización del consumo privado a expensas de un desahorro en el
mismo sector.
Algunos interrogantes
Existen varios interrogantes sin respuestas claras, lo cual no
permite avizorar con mayor certeza sobre un horizonte posterior a
diciembre de 1995. Estos interrogantes se refieran a: ¿Cuán
sostenible es en el largo plazo la estrategia de estabilización
por la que ha optado el régimen? ¿Cuáles son las condiciones para
que el proceso de estabilización continúe siendo exitoso? ¿Qué
pasos ha dado el gobierno para superar el horizonte de corto
plazo y viabilizar estas medidas en el largo plazo?
No hay un plan de inversión
El gobierno no ha hecho pública la estrategia de mediano y largo
plazos, o no ha presentado un plan que viabilice y establezca un
puente entre corto y mediano plazos. Este es un error, debido a
que la autoridad económica conoce que el éxito del programa de
estabilización en el largo plazo está condicionado por factores
que le competen al sector público y al sector privado. El
programa de estabilización requiere dar impulso a la inversión
en el sector transable (exportador o sustituto de importaciones)
de la economía de suerte que apoye el crecimiento económico en
forma sostenida. Solamente de esta forma, la anticipación de
consumo futuro que está propiciando el programa de estabilización
en esta primera etapa podrá ser sostenible.
No basta definir un coeficiente para la inversión como elemento
dinamizador del crecimiento. Es necesario diseñar un esquema
completo de planes de acción y políticas específicas que
comiencen a inducir la inversión en este sector de suerte de
propiciar el jalonamiento de la demanda tan necesaria en este
Programa de Estabilización.
Privatización y modernización
El otro elemento fundamental para el éxito del programa de
estabilización es la privatización y modernización del sector
público.
Como se podrá observar, el Programa de Estabilización para 1995
nos está contando la primera parte de la historia. La segunda
parte, requiere del cumplimiento de varios factores, sobre los
cuales, el gobierno no ha dado señales claras de instrumentación.
Las interrogantes sobre la segunda etapa de la estabilización
crean dudas sobre la continuidad de este proceso y obligan a
apoyarlo pero tratando de minimizar los riesgos que pueden hacer
perder el avance logrado hasta la presente fecha. La mejor forma
de maximizar el bienestar de una economía cuando no se conoce con
certeza si un boom tendrá características temporales o
permanentes, es darle el tratamiento de temporal, a pesar de que
sea permanente. El costo de este sacrificio es menor y podrá ser
recuperado en caso de que los influjos de capital pasen a
convertirse en permanentes. Si los influjos de capital no son
sostenibles, si no se comienza a crear inversión en el sector
transable, o si no se privatiza o moderniza el sector público, la
macroeconomía requerirá ajustar el consumo de los ecuatorianos a
niveles compatibles con sus recursos estables. Puesto que no se
vislumbran esquemas claros por parte del gobierno que demuestren
viable el nexo entre el corto y el largo plazo, deberá continuar
con su programa de estabilización pero con ciertos ajustes.
Impacto de altas tasas de interés
Se debería inducir a un moderado y no excesivo aumento en el
consumo a pesar de que el sacrificio implique un menor nivel de
crecimiento económico para 1995 a través de mantener tasas de
interés reales altas. El impacto pernicioso de tasas de interés
altas sobre el tipo de cambio (apreciación) podría amortiguarse
con penalizaciones al influjo de capitales de corto plazo.
Los riesgos que elevadas tasas de interés le puedan imprimir al
sistema financiero, pueden ser controlados con un riguroso
cumplimiento de las exigencias de patrimonio técnico, los cuales
obligarán a las instituciones financieras a ser muy selectivas en
el crecimiento del crédito, más aún cuando cálculos preliminares
establecen que la mayoría de instituciones financieras se
encuentran en déficit de patrimonio técnico.
Finalmente, dada la vulnerabilidad de la economía ecuatoriana a
cualquier tipo de shock externo, parecería que este riesgo
potencial ahunda por un ajuste en el programa de estabilización
para 1995, es decir un más cauteloso crecimiento del consumo y
del ahorro externo. En esta misma línea, si bien la situación
ecuatoriana en términos de sus cuentas externas difiere de las
presentadas en México, no se puede desconocer que la comunidad
internacional será mucho más cautelosa en canalizar los recursos
que el Ecuador necesita para financiar sus procesos de inversión,
es decir los de largo plazo. (2A)
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