Quito. 04.10.94. La evolución de las tasas de interés
internacionales Libor y de la propia economía del país, serán dos
de las grandes claves que servirán en el futuro para determinar
cuan bueno o malo es el acuerdo que el Gobierno nacional firma
este día, en Madrid, con la banca acreedora extranjera.

En efecto, la tasa Libor es la que regirá para determinar el
interés que pagarán en el futuro un alto porcentaje de los nuevos
papeles en que se convertirá la deuda ecuatoriana.

El descuento del 45 por ciento en el bono de descuento implica
que por cada 100 dólares de deuda vieja, el acreedor recibe 55
dólares en el nuevo papel. Este, sin embargo, paga una tasa
flotante de mercado equivalente a la Libor vigente para seis
meses, más 13/16.

La tasa libor de seis meses, a la fecha del anuncio del acuerdo,
el pasado dos de mayo, llegó a 4.62 por ciento. Si esta cifra se
le añade el 13/16 de la misma libor, el interés que pagaba el
bono de descuento en junio pasado era de 5.43 por ciento.

De allí que, si esta opción reduce el monto nominal de la deuda,
su tasa flotante hace que los flujos futuros sean inciertos y
varíen de acuerdo a la evolución de las tasas de interés
internacionales.

Esa tasa estuvo en 4.6% el pasado dos de mayo, fecha en la que se
logró el acuerdo de principio con la banca acreedora
internacional.

En el curso de este año, el Banco de la Reserva Federal de
Estados Unidos ha modificado en cinco ocasiones esta tasa para
las operaciones de corto plazo y, en el caso de aquella que rige
para los créditos a seis meses ha subido en un 25%.

Ello quiere decir que mientras más alto es el nivel de esta tasa,
mayor será el monto que deberá pagar el país por intereses de los
nuevos papeles y, en consecuencia, menor el descuento que
realmente tendrá la deuda con la banca extranjera, que acaba de
negociar.

Este problema, sin embargo, no es exclusivo del Ecuador, puesto
que la mayoría de países acreedores de la banca internacional
están sujetos a esta contingencia, tanto para su deuda
renegociada como para aquella que lo contrataron recientemente.

La semana pasada, algunos especialistas mostraron preocupación
ante la eventualidad de que la Reserva Federal de Estados Unidos
revise su tasa de interés.

La Libor, así como el resto de tasas que se aplican en el mercado
internacional están, de alguna manera, sujetas a las oscilaciones
que provoca la Reserva Federal de Estados Unidos en sus propios
parámetros.

De otro lado, será el comportamiento de la economía del país en
los próximos años el que determinará la poca o alta capacidad de
pago que tendrá el país para cumplir con las obligaciones
derivadas del acuerdo que se firma hoy.

Los cálculos sobre la capacidad de pago están realizadas sobre la
base de un crecimiento de la economía de 4 por ciento anual, pero
algunos especialistas en la materia estiman que ese es un cálculo
optimista, tomando en cuenta que la economía nacional atraviesa
por un período de ajuste.

El analista económico Walter Spurrier, advierte, sin embargo, que
al quedar atrás el problema de la deuda, el país tendrá la
oportunidad de atraer capitales extranjeros.

"Pero, advierte, de no aprovecharse esas oportunidades mediante
la adopción de políticas económicas adecuadas, el acuerdo Brady
será una carga, ya que implica un mayor servicio de la deuda.

Al respecto, tras advertir que el Ecuador no ha estado pagando la
deuda en los últimos años, señala que el efecto neto del acuerdo
que se firma hoy es que el servicio de la deuda se incrementa en
223 millones de dólares al año, monto que afecta tanto al fisco
como a la balanza de pagos.

Para compensar esta carga, agrega, deberá incrementarse el flujo
de capitales.

Entretanto, el Gobierno ha dicho que las obligaciones derivadas
del acuerdo con la banca extranjera será posible cumplirlas
siempre que en el futuro los papeles que surgen del compromiso de
hoy sean objeto de operaciones financieras que busquen
situaciones favorables del mercado.

EN SINTESIS

- La tasa Libor es aquella que rige principalmente para las
operaciones del mercado de Londres.

- En una importante parte del mercado de Estados Unidos de
Norteamérica, rige la tasa denominada "prime rate".

- En otros mercados rigen tasas con otros nombres, pero son de
aplicación menos generalizada que las dos anteriores.

- Los acreedores privados externos del Ecuador tuvieron cuatro
opciones para escoger en el proceso de renegociaciones que
culmina hoy.

- Para el pago del capital, los bonos de descuento y los bonos a
la par. Para los intereses atrasados los bonos PDI y bonos IE.

- De todos ellos, el único que no está sujeto en algún momento a
la tasa Libor son los bonos a la par.

- Los bonos de descuento y los bonos IE están sujetos a la Libor
en su totalidad. Los bonos PDI, tienen como referente la Libor a
partir del año séptimo de vigencia del acuerdo, hasta su
liquidación final dentro de veinte años.


LAS CONDICIONES DEL ACUERDO BRADY


Opciones para Descuento Plazo Gracia
el capital reducción Interés (años) (años)

A-> Bonos 45% Libor+13/16 30 30
descuento

B-> Bonos Tasa creci-
a la par ente desde
3.0% en el 30 30
año uno,has-
ta 5% a par-
tir del año
11.

Opciones para
interés atra-
sado

A-> Bonos PDI 21.4% Tasa creci-
ente desde 20 10
3.0% en el
año uno,has-
ta 3.75% en
los años 5
y 6.Desde
el año 7,
libor+13/16

B-> BONOS IE Libor 13/16 10 0
(2A)
EXPLORED
en Ciudad N/D

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